事件：2月21日，国家金融监管总局发布2023年四季度商业银行主要监管指标。商业银行2023年实现净利润2.4万亿，平均ROE为8.93%，平均ROA为0.7%，不良贷款率1.59%。
　　A．商业银行全年盈利增速较前三季度回升，判断非息收入提升为主要贡献。
　　（1）2023年全年商业银行实现净利润2.4万亿，同比增3.2%，增速较2022年全年下降2.2pct，但较前三季度回升1.6pct。从商业银行口径数据与上市行数据吻合度来看，我们可预计上市银行2023年全年盈利增速环比亦有小幅回升。
　　（2）商业银行总资产维持平稳扩表，2023年末总资产354.8万亿，较上年增长11.0%。四季度息差环比收窄4BP至1.69%。我们预计四季度上市银行净利息收入继续受息差拖累，增长承压。
　　（3）非息收入提升或是盈利增速环比回升的主要贡献。2022年底受到债市大幅波动影响，商业银行非息收入项下的投资收益、公允价值变动损益合计同比大幅下降。四季度主要品种债券利率下行，判断上市银行相关非息收入表现强劲（2023年商业银行非息收入占比19.9%），对营收和盈利增速形成一定支撑。
　　B．非信贷类资产增速回升，部分反映有效融资需求不足。各类行信用扩张持续分化：大行继续发挥头雁作用信贷高增；股份行扩表承压；区域行维持两位数增长。
　　（1）提升信贷类资产占比、零售贷款占比通常是商业银行应对利率下行、息差收窄的主要措施。本轮降息以来，整体上商业银行信贷资产扩张快于非信贷资产。但2022年以来，非信贷资产增速大幅回升，4Q23非信贷资产同比增10.7%，较上年提升3pct，接近信贷资产增速，一定程度反映出当前实体融资需求较为不足。此外，从贷款结构看，零售贷款余额占比持续下降也反映出零售部门难以加杠杆、信贷弱需求的特征。
　　（2）各类行信用扩张持续分化，预计有效需求未明显提振之下，这一趋势将延续。2023年末，国有行、股份行、城商行、农商行贷款分别同比增13.3%、5.7%、10.8%、10.1%。大行继续发挥头雁作用保持高扩表，股份行信贷增速持续走低，区域行维持两位数增长。2022年初以来各类行信用扩张分化趋势延续。当前经济预期和地产销售未显著好转，房地产市场相关融资（居民按揭、部分居民消费贷、地产及上下游产业链对公贷款）需求低迷，预计这一制约股份行信用扩张的主要因素将延续至2024年，边际变化有待持续跟踪。
　　C． 4Q23净息差收窄符合预期，按揭贷款占比高的全国性银行收窄幅度较大。可持续发展逻辑之下，银行体系全年净息差收窄压力仍存在但幅度好于2023年。
　　（1）2023年商业银行净息差1.69%，环比-4BP，同比下降22BP。其中，国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.62%、1.76%、1.57%、1.90%，环比变动-4BP、-5BP、-3BP、+1BP。4季度净息差继续收窄基本反映了存量按揭利率调整的影响，按揭贷款占比相对较高的国有行、股份行降幅更大；区域行受影响较小。
　　（2）展望全年，在年初多数按揭贷款重定价、5年期LPR超预期下调25BP、地方化债置换低利率产品的背景下，全年银行资产端收益率仍面临下行压力。但负债端存在一些积极变化，一是央行降准等政策呵护红利，二是去年底主要全国性银行存款挂牌利率下调，后续定期存款到期重定价带来负债成本下降。我们判断，在银行合理息差、利润的底线要求下，行业息差收窄压力或逐步缩小，部分行（资产久期较短、按揭贷款占比较低）在下半年有望率先筑底。
　　（3）假设当前银行体系分红率、杠杆率、税率、资本充足率平稳的背景下，息差每收窄20BP，对应负面影响ROE约0.19%，拖累次年加权风险资产增速约1.3%。在当前间接融资为主的背景下，银行体系扩表速度放缓1个百分点以上，对稳定经济增长影响将较为严重。因此，逆向逻辑或可持续发展的逻辑来看，2024年银行体系息差收窄压力仍存但幅度有望好于2023年。
　　D．资产质量指标平稳，得益于持续大力核销处置和不良生成平稳；银行体系风险抵补能力持续较强。
　　2023年末商业银行不良贷款率为1.59%，环比、同比分别-2BP、-4BP。关注类贷款占比2.2%，环比、同比分别+1BP、-4BP。近年国内经济增长承压，部分行业和区域信用风险暴露增多，但从整体上看，商业银行资产质量指标持续平稳。我们认为，一方面是商业银行核销力度持续较大，另一方面是不良生成保持稳定（金融16条部分条款延期至2024年底）。从六大行财报披露看，2020-2022年持续大力核销处置不良贷款（0.65、0.69、0.63万亿元）；根据监管公布，2023年商业银行共处置不良资产3万亿（2020-2022年分别处置3.02、3.13、3.1万亿元）。而近年商业银行不良生成率则稳中略降。根据六大行财报数据，我们测算2020-2022年加回核销不良生成率分别为1.26%、0.93%、0.87%。
　　4Q23商业银行拨备覆盖率为205.14%，拨贷比3.27%，环比略降。近年拨备覆盖率有大幅提升，拨备/贷款、拨备/总资产指标平稳。考虑到地方化债在积极推进、地产信用风险在以时间换空间方式稳步出清，我们预计部分中小金融机构不良承压