投资要点
　　行业不良贷款余额基本稳定，不良率继续改善；单季不良净生成率环比有所上升。3Q23末全银行业不良贷款规模为3.23万亿，环比3Q23末小幅增长10亿元，主要源于贷款规模增长产生的不良自然增长。不良率1.59%，环比下行2bp。除农商行不良率环比上升外，其余各类银行不良率均有所改善。2023年末关注类贷款占比为2.20%，较3Q23末上升1bp，整体仍处于历史低位。测算4Q23银行业加回核销后单季不良净生成率和全年累计不良净生成率分别为0.70%/0.73%，较3Q23环比+8bp/+1bp。行业拨备覆盖率有所下行，除城商行拨备覆盖率环比提升之外、大行、股份行和农商行拨备覆盖率均环比下降。
　　净息差：仍面临下行压力。2023年行业净息差1.69%，环比下降4bp；存量房贷利率调降在4季度开始反应。净息差展望：仍有一定压力。2024年来看，银行资产端定价仍面临几重压力：①2月LPR下调幅度超预期；②重定价压力；③实体需求仍然不足。负债端存款定期化趋势仍在延续，存款利率下行难以完全抵消存款定期化带来的影响。
　　 2023，行业资产和信贷保持较快增长。2023行业资产同比增速环比回升0.5个百分点至11.0%，信贷同比增速环比下降0.2个百分点至11.0%；行业单季新增信贷规模在2.6万亿，与2022年同期水平基本持平。国有行继续构成4Q23贷款投放的主要力量。
　　 2024商业银行净利润同比增3.24%（1-3季度同比增9%），股份行表现仍然较弱。国有行、股份行、城商行、农商行净利同比增速分别为+1.77%、-3.67%、+14.79%、+14.78%。各类银行收入压力、资产质量压力处于不同阶段，对应的利润释放策略也不一致；其中城商行资产质量包袱相对较小，利润释放节奏仍相对较快。
　　资本充足率继续回升。上半年银行业扩表较快叠加二季度分红的影响，资本充足率下行较快；进入三季度随着扩表的放缓和分红期的度过，资本充足率自然回升，四季度保持继续回升态势。2023末商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.54%、12.12%、15.06%，环比3Q23末+18bp、+22bp、+29bp。
　　投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。2、经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。3、经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。
　　风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期。