2022年集中出台“稳增长”政策，包含设备更新改造再贷款
　　2022年下半年房地产下滑、出口增速下行等因素拖累经济下行压力加大，制造业投资增速、PMI等指标持续回落，政策层面集中出台一系列“稳增长”措施。基建领域，国常会牵头央行、政策性银行推出7399亿元政策性开发性金融工具，为重大项目筹措资本金，同时上调政策性银行信贷额度、新增PSL，商业银行也积极投放配套贷款，撬动数万亿总投资规模，拉动企业中长期贷款增速持续上行至2023年上半年。房地产领域，通过PSL支持发放3500亿元政策性银行保交楼专项借款，设立商业银行保交楼贷款支持计划。制造业领域，央行推出设备更新改造再贷款，以低成本融资工具支持经济社会发展薄弱领域的设备更新改造。
　　设备更新改造贷款实际利率低于0.7%，投放近1700亿元
　　2022年设备更新改造再贷款的发放对象是3家政策性银行+6家国有大行+12家股份制银行。具体模式是由发改委、央行会同各地方有关部门，根据政策导向支持的十大领域（教育、卫生健康、文旅体育、充电桩、地下管廊等），形成备选项目清单，并推送金融机构。金融机构对项目清单内的企业主体发放贷款，利率不超过3.2%，同时中央财政向企业贴息2.5%（两年），意味着两年内企业这笔融资的实际成本不超过0.7%。金融机构以自主决策、自担风险原则发放贷款，由于属于结构性货币政策工具，贷款的用途严格限定于项目清单规定的设备更新改造，审计署实行严格监督。对于金融机构的负债端，央行以专项再贷款形式给予资金支持，完成上述贷款发放后可以全额向央行申请再贷款，总额度2000亿元，再贷款利率1.75%，相当于金融机构的利差不超过1.45%，主要覆盖风险和运营成本。再贷款期限1年并允许展期两次，借此匹配发放设备更新改造贷款的期限（通常类似贷款期限为1-3年）。
　　从当时的实操情况来看，由于贷款实际利率接近于零，因此相关领域的企业主体在政策发布初期积极上报需求，希望进入备选项目清单。其中，教育、医疗等传统领域本来就长期存在融资需求，和地方政府关系也比较紧密，并且传统融资渠道成本高、限制多，因此成为申请主力。不过，在贷款实际审批支用时，落地节奏相对慢，主要因为这些融资并不会被纳入政府预算，相关企业主体未来仍有归还本金的压力。截至2022年末，央行披露专项再贷款的申请余额为809亿元，未达到预定额度的一半，2023年末增加至1567亿元，但较2023年6月末1694亿元小幅下降，预计部分资金已经到期归还。
　　近期中央引导新一轮大规模设备更新，是否会配套再贷款支持？
　　2月23日，中央财经委员会鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，提出必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。2023年以来经济复苏基础尚不牢固，虽然房地产政策持续宽松，但房地产销售依然下滑，出口需求尚未明显好转，在此背景下，强化经济内循环更加关键，这也是推动新一轮设备更新的宏观背景。
　　对金融机构而言，是否会推出类似2022年的再贷款支持政策尚不确定。此类结构性货币政策在负债端提供资金，金融机构主要发挥投放管理作用，利差保本微利，因此对盈利本身直接影响有限。不过，优惠利率也会间接影响企业融资成本下行，2023年12月企业新发放贷款利率已经下降至3.75%，2024年2月五年期LPR再次降息，未来融资成本仍有下行空间。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济压力导致银行资产质量明显恶化。