本周资金面较为平稳，信用债收益率走势分化，银行二永债、保险次级债等金融债收益率开始上行，而城投债、产业债收益率进一步下行，整体中长端表现优于短端。随着化债政策持续推进，地方化债出现“统借统还”新模式，城投债收益率全线下行，隐含评级AA-品种下行明显。本周住建部、金融监管总局要求推动房地产融资协调机制快稳落地，地产债收益率全线下行，在信用债各品种中行情表现突出。钢铁煤炭等周期债收益率普遍下行，整体中长端表现较优。银行二永债各品种收益率表现分化，1-3年期银行二永债收益率开始上行，4-5年期品种仍小幅下行；券商次级债收益率全线下行；保险次级债收益率走势分化，5年期品种明显下行，其他品种与上周基本持平，整体估值波动较小。
　　二级市场：中短票收益率全线下行，短端利差被动走阔
　　1、城投债方面，各品种收益率全线下行，其中3-5年期隐含评级AA-品种收益率下行尤为明显（18BP），整体中长端表现优于短端。分区域来看，本周各区域城投利差全线收窄，青海、云南、广西、辽宁区域收窄较为显著，均超10BP。化债政策支持与资产荒交织下，大部分区域城投利差已压缩至15%以下的较低分位数水平（2014年以来），进一步下沉的收益挖掘空间较为有限。
　　2、地产债方面，各品种收益率全线下行，其中2y品种表现较好，对应收益率下行6-8BP。近期地产债行情表现较好，隐含评级AA品种收益率已降至历史以来2%以下分位数水平。但从板块比价来看，当前地产债绝对收益率仍较高，在资产荒行情下可关注经营稳健央国企地产债的收益挖掘机会。
　　3、周期债方面，煤炭债收益率普遍下行，其中4-5年期隐含评级AAA、AA+品种表现较好，下行5-6BP，3-5年期隐含评级AA品种上行3-5BP。当前煤炭债配置性价比较低，可关注永续债品种溢价机会；钢铁债收益率全线下行，其中2-5y品种收益率下行较为明显（3-5BP），可关注部分钢企的结构性机会。
　　4、金融债方面，银行二永债收益率走势分化，中短端品种开始上行，长端品种普遍下行；券商次级债收益率全线下行3-9BP，当前1-2年期品种收益率及信用利差的分位数相对较高；保险次级债收益率走势分化，其中1-4年期品种收益率较上周末基本持平，5年期品种下行3-4BP。
　　一级市场：信用债净融资额环比增加，城投债净融资由负转正。本周信用债发行规模3163.56亿元，较上周增加1482.56亿元，净融资额1516.17亿元，较上周增加1601.90亿元。其中城投债发行规模1680.79亿元，较上周增加888.28亿元，净融资额710.75亿元，较上周增加756.21亿元。本周取消发行规模为83.7亿元，较上周大幅增加。
　　成交流动性：本周信用债市场整体活跃度有所上升。1、银行二永债换手率有所上升，从上周3.55%上升至4.61%；2、银行普通债换手率有所下降，从上周的4.21%下降至2.93%；3、券商次级债换手率有所上升，从上周的1.85%上升至1.90%；4、保险次级债换手率有所上升，从上周3.22%上升至3.44%。
　　评级调整：本周无评级调整主体。
　　重点政策及热点事件：1）2月23日，21财经报道称某省监管部门要求保险资管公司发行理财产品等募集资金的应填入“同业存放”，不得计入一般性存款，进一步规范银行理财投资行为。2）2月27日，财新网报道“24宏建01”债券发行，用于偿还其他公司债券本金，系“统借统还”方式的首例应用。3）2月27日，四川省财政厅发布关于2023年度法治政府建设情况的报告，提及2023年全省政府债务偿付保持“零违约”，对确有困难地区实行“点对点”纾困。4）2月29日，住建部、金融监管总局召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议，强调3月15日前地级及以上城市要建立融资协调机制，城市房地产融资协调机制加速落地，有助于进一步满足地产项目合理融资需求。
　　风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。