核心观点
　　票房、观影人次创新高，登顶影史春节档票房榜首。2024年中国春节档票房73.06亿（不含服务费），同比增加17.65%，录得中国春节档影史第一高。平均票价44.5元，同比下降7.10%，平均观影人次超1.6亿，同比增加26.36%，观影人次增长是本次春节档票房增长的核心动能。
　　内容端：头部效应显著，观影需求释放、人次增长拉动票房向上。1）今年春节档共有8部影片上映，其中《热辣滚烫》、《飞驰人生2》贡献总票房63.66%，春节档涉及上市公司相关出品方包括光线传媒、猫眼娱乐、横店影视、中国电影、阿里影业、万达电影等；2）春节档票房贡献绝对值、集中度均较高，票价有所下降背景下，观影人次增长拉动整体票房上行，体现当下中国电影市场回暖以及对优质影片需求旺盛的特征。
　　渠道端：院线集中度有所下降、影投集中度持续提升，竞争结构持续改善。从渠道来看，1）Top10院线公司集中度呈下降趋势，从2019年的69.72%下降至2024年的64.14%；其中Top1万达院线市占率逐年提升，从2019年的12.9%提升至2024年的15.4%；2）影投公司集中度则持续提升，从2019年的18.13%提升至2024年的31.19%；3）趋势上来看，播映渠道持续出清、市场集中度持续改善。
　　展望2024年：内容端供给质量有望提升，电影回暖更乐观。1）考虑到国产电影及好莱坞电影供应周期，在旺盛需求释放之下、今年中国电影票房有望突破2019年642亿元的水平、再创历史新高，同时得益于高经营杠杆的特性，播映渠道有望迎来更好利润释放期；2）短期来看，春节后超10万人想看待映电影有14部，春节档后即将上映两部进口片和撤档影片《我们一起摇太阳》，电影市场有望延续春节档热情，院线及制片方有望持续受益。
　　风险提示：疫情反复；政策监管风险；内容供给不足；市场竞争加剧。
　　投资建议：电影市场有望持续复苏，关注院线、内容及相关产业链。国内外优质内容供应周期叠加旺盛的观影需求，电影市场有望迎来持续复苏。1）确定性角度推荐院线及票务，核心推荐万达电影和猫眼娱乐，其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利，院线龙头在疫情之下市占率稳步提升，中小出清之下韧性更强；猫眼娱乐：在线票务市场格局稳定享受行业复苏，向上布局内容制作有望获得更高弹性回报机会；2）弹性角度看好看好24年行业内容供给端，自下而上关注片单组合及票房超预期可能，重点推荐光线传媒、华策影视，关注上海电影等标的；3）内容、院线之外，关注电影产业链相关环节，a）电影发行、票务等环节；b）提升单荧幕产出的特效技术影厅；c）影视版权环节等（捷成股份）；4）关注进口片票房表现。