内容产业历次增长均为技术变革推动。回顾过往十年，智能手机的普及，推动移动应用爆发，手游等新内容形态崛起；4G带宽提升，推动用户注意力由图文向短视频转移。我们认为，内容产业的增长与新技术、新硬件带来的增量场景高度相关。
　　一轮重点整改后，行业已进入高质量增长阶段。经历2019-2022的平台企业重点整改，行业监管已经步入常态化阶段。平台企业经营模式由粗放增长转为精耕细作，降本增效、聚焦核心成为主旋律，宏观环境亦在逐步改善。
　　AI、MR影响深化，内容产业迎来新一轮技术变革。当下，以文字生成、图像生成为起点，AI生成范围拓展至音频、视频全领域，苹果VisionPro发布，又驱动MR应用生态逐步完善。两大技术主线进入“从1到N”的新阶段，行业有望实现由“降本增效”到“全面创新”的增长路线，各子板块基本面亦稳健上行，当前估值具备较高配置价值。
　　1.游戏：AI驱动玩法创新，行业供给周期改善，渠道发行降费，小游戏保持高增速，行业回暖将持续。
　　2.影视：AI全流程降本，精品化短剧破圈+出海，增长空间广阔。
　　3.版权：AI训练数据需求巨大，文献、影视、图像、音声版权方受益。
　　4.文旅：看好MR数字展示技术与文旅深度结合，相关订单随文旅需求同步上行。
　　风险提示：行业监管风险；宏观经济及地缘政治风险；AI产品道德及监管风险。