事件：2月22日，公司发布2024财年三季报，其中，Q3实现收入157.21亿美元，同比增长3%，环比增长9%；实现归母净利润3.37亿美元，同比降低23%，环比增长35%。分业务看，智能设备业务（IDG）实现收入123.62亿美元，同比增长7%，实现经营利润9.11亿美元，同比增长7%；基础设施方案业务（ISG）实现收入24.73亿美元，同比降低13%，实现经营利润-0.38亿美元，同比降低187%；方案服务业务（SSG）实现收入20.21亿美元，同比增长10%，实现经营利润4.12亿美元，同比增长11%。
　　收入重新实现同比正增长，盈利能力持续环比改善。分业务看，1）IDG重回增长轨道，主要原因在于传统电脑和智能手机市场均已出现企稳复苏的信号，同时，公司在多个区域市场扩大产品出货份额，而随着公司大力推动高端产品的销售，智能设备业务经营利润率同比增长5个基点至7.4%；2）受益于云计算和企业客户需求回升以及新产品不断突破，公司ISG收入持续环比改善，该业务亏损也环比降低29%；3）SSG作为公司新增长引擎，Q3收入和经营利润均创下历史新高，经营利润率也同比增长22个基点至20.4%。此外，公司严格控制财务费用，Q3财务费用同比降低1000万美元，环比降低1600万美元，进一步提升公司盈利表现。
　　AIPC与服务器是公司IDG和ISG业务增长的重要驱动力。其中，1）IDG：根据Canalys预测，到2026年全球AIPC渗透率将超过50%，联想作为国内AIPC先驱，在CES 2024大会上推出了全球首款AIPC，并将于2024年上半年发货，2024年下半年公司将进一步扩展AIPC产品组合。我们认为，公司将充分受益于AIPC逐步渗透带来的PC更新周期缩短以及ASP提升；2）ISG：AI服务器的增长速度是整体服务器市场的近两倍，而根据IDC数据，联想已跃升为全球第三大AI服务器厂商，目前公司的AI基础设施收入超过20亿美元，同时公司还签下了一个价值10亿美元的AI客户，将在今年进行产品交付。我们认为，公司ISG板块的业绩将随着AI基础设施的快速增长而持续改善。
　　投资建议：公司作为全球PC龙头，将充分受益于PC市场逐渐回暖，同时，AIPC和AI服务器的快速渗透将带动公司增速的不断提升。因此，我们预计公司FY24-FY26实现收入分别为560.52/605.55/671.60亿美元，实现归母净利润分别为9.45/11.98/16.33亿美元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：PC市场复苏不及预期；行业竞争加剧；AIPC渗透率提升不及预期；产品迭代不及预期；下游需求不及预期