钢材
　　价格：2月期现同步走弱，3月谨慎乐观
　　供给：高炉生产低位，电炉节后小幅复产；螺纹产量小幅增加，热卷产量持续下滑
　　需求：地产持续拉跨，基建发力尚待增强；终端需求节后恢复较慢；2月制造业环比回落，预计3月显著反弹；热卷表需节后同比偏低
　　库存：螺纹厂库、社库持续累积；热卷厂库小幅去化、社库累库压力较大
　　利润：炉料价格下跌，高炉亏损得到缓解
　　价差：期现均走弱，05基差窄幅波动；5-10价差窄幅波动，可交易空间小
　　总结：2月钢材震荡下行，重心下移明显，螺纹05月跌2.75%收于3788，热卷05月跌2.83%收于3911。2月经历春节，钢材市场供需双弱，产业面维持震荡偏弱逻辑。宏观方面，美联储推迟降息预期增强，大宗承压；国内继1月下旬降准后，节前无新利好政策，节后5年期LPR下调，部分地区下调中小银行存款利率，宏观情绪略有改善，但各地化债压力较大，财政政策有待继续加强。
　　目前钢材供需恢复均慢于去年同期，去库拐点延后，盘面反弹乏力。展望3月，两会政策预期仍存；随着钢材供需的进一步恢复，黑色有望迎来震荡反弹机会，在钢厂复产预期下，炉料反弹力度或强于成材。后期仍需验证政策力度和终端需求恢复强度，整体市场对旺季需求预期偏悲观。若政策预期落空，终端需求恢复不及预期，则黑色将再度面临下行压力。操作上，成材反弹空配为主，炉料正套轻仓操作。
　　铁矿石
　　价格：盘面大幅回落，现货同步跟跌
　　供给：2月全球发运波动较大，整体发运水平偏中性，到港量先增后减
　　需求：铁水低位，铁矿刚需承压；港口现货成交回落，贸易矿库存持续累积
　　库存：港口延续累库，整体压力不大
　　海运：海运价格大幅回升
　　价差：05贴水仍然偏大，5-9价差波动不大
　　总结
　　2月铁矿石价格大幅下跌，月跌6.01%收于899，主因宏观预期偏弱，供需宽松，估值偏高。供应方面，2月为发运淡季，整体发运水平偏中性，到港量同比偏高，但疏港量疲弱，港口持续累库，资源较为充裕。需求方面，1月底钢厂补库基本就已经完成，春节前补库意愿较弱；节后铁水不增反降，铁矿刚需受到抑制。港口现货方面，走势与盘面大致同步，截至月底日照港PB粉价格915，月跌105。
　　展望3月，钢厂复产预期下，铁矿需求有望得到一定改善，盘面有望迎来反弹机会，反弹空间仍需验证政策力度和下游需求强度，在对旺季终端需求偏悲观的基础上，预计铁矿反弹空间受限。操作上，5-9正套轻仓尝试。