2月宏观走势几何？
　　春运整体出行活动较强，春节假期消费数据总体超市场预期，高频数据显示节后物流指标同比有所回落，地产成交仍待回暖，建筑开工复工偏慢。交通运输部数据显示，2024年春运前34天，全社会跨区域人员流动量较2019/23年同期增长8.5%/10.5%。节后居民出行活跃度有所上行，春节对齐后（下同）、2月拥堵指数较去年同期上行1%，18城地铁客运量较去年同期上行31.9%。汽车销售同比改善，2月1-25日乘用车零售销量同比增速为9.5%（v.s.上月0.8%）。受季节性因素影响、节后物流景气度较往年偏低，截至2月28日整车货运物流指数同比下行0.5%；出口高频指标HDET指标显示2月增长仍有韧性。节后复工进程偏慢，焦化/高炉/螺纹钢厂开工率月均同比下行6.5/0.8/4.9pct。商品房成交同比降幅有所走阔：春节对齐后，2月1-28日60城新房成交面积同比降幅较上月的21.7%走阔至44.3%，26城二手房销售面积同比由上月的48.7%回落至-20.6%。
　　通胀：2月国际油价环比回升，国内工业品价格大多回落，节后猪价环比回落。截至2月28日，布伦特油价月均环比上行3.1%，录得83.7美元/桶。国内螺纹钢/铜/铝价环比回落3.8%/0.2%/1.2%，而水泥价格月环比上行3.7%。农产品价格方面，猪价全月累计回落4.2%、较月内高点回落8.3%，玉米/小麦价格月环比上行2.4%/3.4%。
　　金融市场：2月5年期以上LPR调降25bp至3.95%，而1年期LPR报价持平于3.45%，1年期MLF超额平价续作5000亿元；2月利率债净发行同比少增，银行间流动性偏松。截至2月28日，1/10年期国债收益率较1月末回落9/12bp；银行间利率小幅上行，R007/DR007下行24/11个bp。2月利率债（国债、地方债和政策性银行债）净发行3262亿元，环比少增804亿元，同比少增5964亿元，主要受政策性银行债净赎回3518亿元拖累。汇率方面，截至2月28日，人民币兑美元汇率全月小幅回撤0.3%、兑一篮子货币全月上行0.4%。
　　1月重要宏观数据回顾：1）高基数下1月新增社融/人民币贷款6.5/4.92万亿元，同比多增5,061/162亿元，主要反映PSL对企业融资需求的拉动、地产政策放松下居民融资需求边际改善，同时也受降息预期下银行“早放贷早受益”驱动。2）2024年1月CPI从上月的-0.3%回落至-0.8%，春节因素对CPI带来一定压制。PPI同比降幅12月的2.7%收窄至2.5%，生产资料/生活资料同比降幅较12月的3.3%/1.2%收窄至3%/1.1%。
　　政策及事件：1）各地进一步优化地产需求侧政策：北京通州、深圳调整限购政策，成都、长春优化公积金贷款政策。2）2月23日，中央财经委员会第四次会议指出引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，降低全社会物流成本、提高经济运行效率。3）2月26日，国务院以“建立健全公平竞争制度，加快完善全国统一大市场基础制度规则”为主题进行专题学习。4）2月26日，央行中国人民银行召开做好金融五篇大文章工作座谈会。
　　2024年3月宏观主要观察点：
　　1）关注全国两会及政策执行情况。我们预计2024年两会将延续中央经济工作会议高质量发展的目标、2024年经济增长目标或将设定在5%左右。
　　2）关注节后复工复产的节奏。今年返工比例略低于往年，货运回升偏慢、地产基建复工慢于制造业，关注元宵节后工地复工及生产开工率回升情况。
　　风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。