核心观点
　　信用风险是信用定价的核心影响因素。作为金融债分析手册系列的第二篇，本文通过梳理历史上的银行业信用风险事件，帮助投资者在二永债价值挖掘中有效规避风险。
　　二级资本债不行使赎回权的银行梳理
　　银行不行使二级资本债的赎回选择权，会导致投资者投资久期被动拉长，估值出现上行走势。截止目前，共有66只城农商行二级资本债不赎回，合计不赎回金额389.27亿元，2021年以来，城农商行二永债不赎回数量及规模攀升。
　　出现不赎回现象的城农商或较难在短时间内重新获得“选择赎回的能力”。66只不赎回二级资本债共涉及58家城农商行，其中有9家银行存在2次及以上的不赎回情况，仅有3家银行对后续到期的二级资本债进行了赎回。
　　不赎回现象会引起二级资本债估值波动。公布不赎回二级资本债后，大部分债券估值收益率都出现了大幅上行走势，整体跳升均值为148BP。
　　从后续处置来看，历史上不赎回的二级资本债到期后均已兑付。截止目前仅包商银行发生过次级债减记的情况，其他未赎回的二级资本债在到期后均全额兑付。
　　主体评级负向调整银行梳理
　　城商行方面，2016年至今共9家主体出现10次评级负向调整事件，其中4家来自东北，5家分别位于四川、河南、内蒙古、广西、山东等欠发达区域。农商行方面，2016年至今共出现过55次评级负向调整事件，多集中在东北、山西等经济欠发达地区。
　　样本银行七大特征
　　区域维度：集中在东北和中西部地区，例如山东、辽宁、安徽、山西、湖北、吉林和贵州等省。
　　规模维度：以农商行为主，资产规模相对较低，多在300亿元以下。
　　股东属性维度：控股股东多为非国企，外部支持有限。
　　资产质量维度：不良率和关注类贷款占比高企，资产质量承压，多数样本银行的不良率超2%，关注类贷款占比超4%。
　　资本充足性维度：面临较大的资本补充压力或安全边际较小，该特征在不赎回样本中表现更为明显。
　　拨备覆盖维度：拨备计提不够充分，拨备覆盖率大多低于180%。
　　盈利情况维度：样本银行大多自身造血动能不足，净利润规模偏低，且利润增速大多为负。
　　银行二永债未来展望
　　未来到期/赎回压力方面，银行二级资本债在2024年整体赎回压力不大，2024年Q1-2024年Q4的到期/赎回规模都在2000亿元以内，2025年Q3有一轮偿债高峰，单季到期/赎回规模超3300亿元；银行永续品种即将在2024年下半年迎来赎回高峰期，2024年Q2-2024年Q4的到期/赎回规模分别为800亿元、3350亿元、1146亿元。
　　1、观察历史上曾不行使赎回选择权的银行的存续二永债据统计，截止2024年2月26日，前期已出现过不赎回情况的银行仍有存续二永债72只，其中近两年有13只即将到期，建议关注上述二永债兑付情况。
　　2、对于赎回即将到期的二永债后的资本充足率水平低于监管要求的10.5%的银行，建议密切关注此类银行每期资本充足率的变动情况。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期，或对银行经营造成负面影响；风险事件样本不能涵盖银行业全部负面事件。