春节假期后市场延续强势，股债双牛，商品整体震荡。上证指数八连阳，并于上周五重返3000点。近期在政策的主导下，证监会“换帅”叠加增量资金入市，股市情绪明显高涨。上周万得全A、上证指数和沪深300分别累计上涨5.2%、4.8%和3.7%。在国外AI新模型问世的利好催化下，TMT板块走强，小盘股超跌后反弹动能更强，国证2000累计涨幅超8%。LPR超预期非对称降息，经济基本面延续弱势叠加节后资金面宽松，节后债市表现依旧强势，10年国债活跃券收益率上周累计下行超3.6BP。
　　今年以来，增量资金多次入市，且加仓时机主要集中于股市低点。2月5日股市再创新低，当日场内ETF成交额大幅增加，同时在2月7日再度放量，稳定节前股市情绪。而节后的上周增量资金可能在陆续退出，股市的连续大涨可能更多源于自发效应。今年以来，A股核心指数中，大盘股相对小盘股明显表现更优，可能反映资金侧重对大盘股的支持，尤其是红利指数韧性较强，今年累计上涨12.8%。
　　参考历史，上证指数8连涨的样本较少，2000年以来仅有15次，大多短期会有一定回撤。由于样本大多发生在前期已有明显上涨的牛市中，因此，整体均值走势来看，后续仍有8%的上涨空间。而本次上涨期开启之前股市明显超跌，与之类似的样本较少，仅有三次，短期内后续整体呈震荡走势。
　　尽管LPR超预期非对称降息，但整体经济基本面仍处弱势，市场并未明显交易宽信用预期，更为反映债券相对贷款的比价效应。节后流动性宽松延续，同时降息预期仍在，节后债市表现依旧强势，同时整体短端表现更优，10年与1年期国债期限利差明显缩窄。
　　1月数据显示整体经济基本面仍处弱势，PMI略有企稳，金融偏强但市场对其持续性有所怀疑，物价偏弱，2月高频数据显示经济延续平稳。地铁客运量基本恢复至春节前，国内外航班执飞量春节假期期间明显冲高后，目前基本维持高位震荡。然而，房地产销售依然不振。节后复工进度相对缓慢，石油沥青装置开工率仅小幅回升，高炉开工率延续下行，螺纹钢持续库存持续上升，表观需求量下滑。
　　根据社融领先的规律，经济可能在短期内平稳，经济的明显好转仍然需要等待政策的变化，4月政治局会议是关键时点。由于利空因素在之前得到明显释放，加上政策强势，两会在即，短期市场再度大幅下跌的风险不大。本轮反弹与政策高度相关，上证已回到3000点，政策大幅加码的概率不高；经济基本面仍处弱势，市场大幅上涨的可能性也不大。策略上可以先止盈，观望并等待下次机会。
　　风险提示：1）地产下行超预期；2）政策不及预期；3）海外扰动超预期。