托管量增加额环比增加。2024年1月末，中债登、上清所托管量合计141.82万亿元，较2023年12月末增加13,818亿元，增加额环比增加3,409亿元。其中：中债登债券托管量106.25万亿元，环比增加1,590亿元，增量主要来源于国债（774亿元）和地方债（2,173亿元）；上清所债券托管量35.56万亿元，环比增加12,228亿元，主要系同业存单（9,278亿元）和超短融（1,728亿元）环比增加明显。
　　分债券类型看，利率债净融资下降，信用债净融资转为净流入，同业存单净融资环比大幅增长。1）利率债托管量环比增加2,724亿元（增加额环比减少7,123亿元），国债、地方债和政金债托管量分别环比变动774亿元、2,173亿元和-223亿元。2）信用债托管量环比增加2,560亿元（2023年12月环比为-2,609亿元），其中企业债、中票、短融、超短融环比分别变动-139亿元、967亿元、3亿元、1,728亿元。3）同业存单托管量环比增加9,278亿元。
　　分机构看，银行、广义基金和保险机构增持利率债和信用债。1）商业银行增持利率债、信用债和同业存单。商业银行增持利率债666亿元，主要为增持21亿元国债和1,099亿地方债，同时减持455亿元政金债；增持信用债1,047亿元，主要为增持1,167亿元超短融；增持同业存单6,626亿元。2）广义基金增持利率债、信用债和同业存单。广义基金增持利率债877亿元，其中地方债和政金债增持规模分别为777亿元和315亿元，同时减持国债216亿元；增持信用债1,947亿元，主要为增持1,091亿元中票和704亿元超短融；增持同业存单1,748亿元。3）券商增持利率债，减持信用债和同业存单。券商增持338亿元利率债，主要为增持259亿元国债和361亿元地方债，同时减持281亿元政金债；减持信用债91亿元，主要为减持81亿元企业债和86亿元超短融；减持同业存单52亿元。4）保险增持利率债和信用债，减持同业存单。保险增持340亿元利率债，其中国债、地方债和政金债的增持规模分别为170亿元、129亿元和41亿元；增持信用债40亿元；减持同业存单49亿元。5）境外机构增持利率债和同业存单，小规模减持信用债。境外机构增持802亿元利率债，其中国债、地方债和政金债的增持规模为438亿元、6亿元和357亿元；减持信用债6亿元，增持同业存单1,170亿元。
　　杠杆率继续上升。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计1月末债市杠杆率为108.7%，较2023年12月末增加0.37个百分点。
　　风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。