1.【流动性&市场回顾：流动性整体平稳，基准利率熊陡行情下，投资级美元债跑输高收益债】流动性方面，货基继续提取逆回购用来购买国债，银行间准备金得到补充，货币市场流动性边际改善。美债市场上，pivot预期有所修正带动曲线走出熊陡行情，不过这更多是情绪上的。境内债基流入规模抬升，美债流动性总体仍保持高位。市场表现方面，2月美债基准利率调整引发美元债投资级承压，并录得负收益；高收益美元债跑赢投资级美元债及境内信用债，主要由于前期地产政策落地，带动高收益利差继续压缩。分行业看，高收益地产债跑赢，投资级中城投债表现最好。
　　2.【美债基准判断：预期调整较充分，美债利率或达阶段高点】利率方面，2月公布的非农数据和CPI数据接连超市场预期，美债收益率延续上行趋势，市场降息时点预期推迟至6月。截至2月26日，2Y和10Y美债收益率分别上行42BP和29BP至4.69%和4.28%，期限利差回落。展望后市，1月非农数据和通胀数据强劲部分受到季节性因素扰动，可能无法持续。市场降息预期调整较为充分，后续利空扰动有限，美债收益率或达阶段性高点，下一驱动因素建议关注联储3月议息会议表态。若3月会议公布QT放缓的时间表，或支撑长端美债表现。汇率方面，人民币贬值压力短期内有所缓解。
　　3.【美元债投资策略】美债基准利率进入调整尾声，建议逢高布局。
　　【择时：推荐久期好于信用下沉】投资级方面，美债基准利率步入阶段性高点，建议逢高买入并拉长久期。高收益方面，政策驱动下高收益利差已回落至21年地产违约潮以来的低点附近，后续空间或已有限。
　　【套息：不推荐】美债收益率曲线倒挂，短端资金成本高，投资级套息保护不足。
　　【跨市场套利：视汇率观点操作】考虑锁汇后，投资级美元债相较境内债优势不足。不锁汇的投资级美元债较境内债利差在95%分位数以上，有一定吸引力，建议投资者视汇率观点操作。
　　【行业&票息：推荐】推荐3年内低等级城投和金融短债，其中静态票息BBB在7%左右，BB可能达到10%左右。
　　4.【风险提示】1）美联储超预期政策；2）地缘政治冲突升级；3）汇率波动超预期。