经济运行
　　经济体量及增速方面，广东、江苏GDP断档领先，上海、四川排名提升；西藏、海南GDP增速超前，辽宁增速10年来首超全国增速，低基数省份增速显著高于中部及沿海省份，地方负债率指标仍需重视。产业结构方面，海南第二产业产业增加值为全国唯一增长，高新技术产业贡献卓著；河南第二产业增加值降幅最大；北京和上海第三产业增加值占比全国领先。投资、进出口及消费方面，各地2023年投资增速差异较大，全国工业企业盈利能力下降；8省份进出口总额呈正增长，进出口颓势尚未扭转；消费实现全面正增长，为经济修复主要动力。2024年经济增长方面，“稳中求进、以进促稳、先破后立”、“牢牢守住不发生新增隐性债务、债务违约和系统性风险三条底线”或为后期经济发展的重要导向。部分省份下调2024年经济增长目标。
　　财政收支
　　财政收入规模方面，2023年全国一般公共预算收入21.67万亿元，同比增长6.4%，广东收入规模第一，西藏增幅全国居首。财政收入增速方面，在增值税留抵扣税背景下，大部分省份同比大幅增长。财政收入结构及税收分配方面，西藏和江苏税收占比增长7个百分点及6个百分点，增值税贡献显著；山西税收占比同比回落最大，超4个百分点。财税体制改革持续推进，多省份深入推进省以下财税体制改革，优化财政收入机制，规范财政收入划分，实现事权、财权的合理匹配。2024年财政将聚焦于保证适当财政支出、合理安排着政府投资规模、加大转移支付力度、优化财税体制等方面。
　　土地市场
　　2023年全国政府性基金收入7.07万亿元，同比下降9.2%。从收入规模上看，2023年各省收入显著分层。从增速上看，8省份实现政府性基金收入增长。其中，以天津、吉林最具代表性，在政府性基金收入分别正向增长39%及61%，土地出让收入占比分别增长21个百分点及36个百分点，土地出让收入做出重要贡献。结合政府性基金收入绝对规模来看，大体量省份增速小幅下滑，处于（-20%，0%）；中等体量省份增减不一，基本处于（-20%，20%）；基数较小省份增速背离明显，峰值达到61%。整体来看，在房价下跌预期仍在、居民购房意愿不足、待开发土地库存仍高的背景下，地产市场有待改善，短期来看，刺激性政策对土地出让带动效果或相对有限。
　　区域债务
　　2023年末，地方政府债务规模达97.77万亿元，其中地方政府债务余额40.54万亿元，城投有息债务57.22万亿元。地方政府显性债务比例逐年上升，2023年法定债务占比首次突破40%，占比增长2.4%，创下6年以来最高增幅。分区域来看，地方政府债务规模较小区域的显性债务比例显著较高，平均显性债务比例相较其他区域高出23%。全国城投有息债务占比整体较上年末下降约2%，近9成区域隐性债务比例较2022年有所下降。2024年到期城投债规模仍大，且较上年持续增长，城投债到期压力不容忽视。
　　投资建议
　　建议重点关注经济增长较好、财政收入增速靠前、土地市场下行幅度较缓、存量债券可观的四川城投债挖掘机会；其次，结合实际化债进度，关注山东市级主体、区县主体及AA+存量债挖掘机会。
　　本期（2024.02.12-2024.02.25，下同），信用债发行规模1,640.55亿元，净融资-637.97亿元；城投债发行规模494.98亿元，净融资-485.84亿元；产业债发行规模1,122.57亿元，净融资-157.13亿元。
　　本期，受春节假期影响，信用债发行样本量较少导致发行利率整体偏低。
　　本期，受春节假期影响，二级市场信用债成交规模大降，累计成交8,638亿元，环比减少6,927.1亿元。分券种来看，公司债成交活跃度较高。
　　本期，评级调高主体8家；评级调低主体5家。
　　风险提示
　　经济变化超预期、化债政策大幅调整；城投名单差异、样本区间及统计误差、假设条件不满足。