近日焦煤、焦炭期价再次呈现大跌态势，与铁矿石期价一起，跌幅均显著超过钢材期价，再现成本松动式的“负反馈”共振下跌行情。为何煤焦期价情绪在短短数个交易日内有如此大幅的波动？产业链“负反馈”背后的根本性原因是什么？共振下跌的可持续性如何？我们尝试深入浅出的探讨一下这些问题的答案。
　　煤矿减产传闻有所反复
　　近日由山西某国有大矿减产传闻所引发的市场波动较大，市场此前认为以潞安及山煤国际为首的国有大矿将在2024年压减上千万吨的煤炭产量，而后又由于煤矿官方发言进行辟谣而修正了预期，所以产生了较大的煤炭产量预期上的变动。实际上，该减产传闻是此前国务院安委办督导组对山西省的督导反馈以及山西省发布的“三超”专项整治文件的后续影响，虽然最终实际减产力度有待观察，但是山西煤矿生产重点的确从“增产保供”转变到“稳产保供”，严查超产和安全生产的态势是不会轻易放松的。
　　这从春节后煤矿的具体复产进度也可见一斑。参照煤炭资源网统计的88家样本焦煤矿产能利用率和开工率情况来看，今年春节后不仅煤矿复产时间较晚（内蒙区域尤为明显），且复产后产量提升程度也并不佳，综合来看及产能利用率的恢复显著不及预期，这与各地受到较为严格的安全生产检查的影响是离不开干系的。虽然本周各地焦煤矿均已基本上都实现了复产，但产量相当于节前较低产量水平，相较往年同期水平预计仍将维持较低产量输出，且这一现象可能会持续至5月底国务院安委办帮扶山西结束。因此虽然市场对于煤矿减产的传闻经历了一波过于乐观至过于悲观的剧烈转变，但焦煤矿低产态势的供应刚性特点我们预计还是会具有持续性的。