公司发布2023年业绩快报，公司2023全年营业收入183.97亿元，同比增长58.7%，归母净利润8.32亿元，同比增长16.0%；扣非归母净利润5.75亿元，同比增长16.6%。受减值及产业链去库影响，公司Q4业绩承压。根据公司业绩快报，公司拟对P型PERC电池相关固定资产计提减值准备9亿元。春节后行业需求逐步复苏，TOPCon供给或偏紧，N型电池环节盈利有望逐步修复，公司盈利确定性强。
　　事件
　　公司发布2023年业绩快报
　　公司2023全年营业收入183.97亿元，同比增长58.7%，归母净利润8.32亿元，同比增长16.0%；扣非归母净利润5.75亿元，同比增长16.6%。
　　简评
　　Q4减值及产业链去库拖累业绩。公司Q4单季度归母净利润-8.06亿元，同比-362.5%，环比-218.0%；扣非归母净利润-10.0亿元，同比-435.6%，环比-256.3%。受减值及产业链去库影响，公司Q4业绩承压。根据公司业绩快报，公司拟对截止2023年12月31日P型PERC电池相关固定资产计提减值准备9亿元。
　　N型产能规模领先，23年电池出货29.96GW。产能方面，截止2023年底，公司电池总产能达49GW以上（P型9.5GW，N型产能40GW），同比增长180.0%。出货方面，2023年公司电池累计出货达29.96GW（其中P型9.38GW，N型20.58GW），同比增长179.4%。据lnfoLink数据统计，2023年公司N型电池出货排名行业第一。
　　节后需求复苏，TOPCon供给或偏紧，公司盈利有望逐步修复。供给端，2023年年底以来PERC加速淘汰，电池盈利承压下厂商扩产意愿较弱，导致行业有效N型产能供给有限。需求端，3月行业需求底部复苏，根据lnfoLink数据预计3月组件排产环比增长40%。在此背景下N型电池盈利有望修复，公司2024年盈利有望逐步恢复，确定性较强。
　　N型电池技术领先，海外市场布局加剧。公司持续开展TOPCon产品升级迭代，通过LP双插、激光改进、JRpoly、霓虹poly、J-STF超密细栅等多项前沿技术引入，进一步将TOPCon电池量产效率提升至26%以上。凭借N型技术领先及产品结构领先优势，公司电池产品盈利水平持续提升。海外市场方面，公司已完成亚洲、欧洲地区客户开拓，并积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户认证。2023年公司海外销售占比实现从0%到约4.75%的增长。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润8.3、10.1、12.1亿元，对应2024年2月26日PE估值17.6、14.5、12.1倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、TOPCon扩产不及预期：目前公司规划TOPCon扩产规模较大，如果后续项目爬坡进度不及预期将对公司2023年盈利造成负面影响；2、光伏终端需求不及预期。电池需求可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力；3、行业竞争加剧的风险：目前行业TOPCon扩产计划较多，后续公司可能面临行业竞争加剧的风险。4、近期光伏概念股持续走低，提示相关风险。