★关注下游补库力度
　　上周（02/19-02/23）工业硅期货价格震荡下行，主力合约收于13425元/吨，涨跌幅-0.6%。春节归来第一周市场成交清淡，部分企业为缓解库存压力让利销售，现货价格重心下移，华东通氧553#、华东421#、昆明421#均较春节前下跌100元/吨。
　　新疆持续复产，西南或现减量。根据百川盈孚，本周全国工业硅整体开炉数变化不大，与上周相比增加1台。新疆部分企业年后有所复产，产量环比有所增加，西南地区基本保持稳定。目前西南地区硅企仍处于枯水期，硅价低位面临成本倒挂，预计开工率仍将维持低位，云南月底或将出现2-3家企业提前停产检修。而新疆地区生产仍保有一定利润，环保扰动减少后部分企业有进一步复工计划。
　　关注下游补库力度。多晶硅方面：本周多家头部硅料厂开始询价。买方采购预期价格偏低，但卖方挺价、磨粉厂低价货源有限，导致双方心理价差明显。随新产能爬坡，本周硅料产量继续增加，下游硅片亦维持节前较高的开工率水平，但由于春节期间明显的累库迹象，预计接下来硅片开工率有回调可能，多晶硅亦呈现继续累库态势，产业链整体有所承压。预计未来1-2周多晶硅将开启集中性补库，成为拉动工业硅价格的主要动力。目前硅粉厂应用421#比例持续下降，低磷硼99#硅比421#更为紧俏，或见低品位牌号带动整体价格小幅反弹。有机硅方面：本周有机硅价格走势较为乐观，价格明显上扬。周内总体开工率在75%左右，环比持平，内蒙古恒业成仍处于停车检修状态，星火、东岳、兴发等仍降负生产。在节后下游备货拉动下，有机硅库存明显去化，“金三银四”叠加市场情绪良好、各厂封盘预热，有机硅价格短期或继续探涨，但长期看终端地产压力仍较大，需求持续性有待验证。铝合金方面：铝合金春节期间停工企业陆续复产，合金锭库存消化节奏慢，对工业硅采购积极性一般。
　　节后第一周工业硅继续小幅累库。我们预计下周随下游集中补库，工业硅价格将企稳回升，盘面呈现震荡偏强格局，但受限于多晶硅产业链的悲观预期和工业硅高库存，价格反弹空间有限。
　　★风险提示
　　北方供给变化超预期；多晶硅补库需求低于预期。