航空业跟踪研究
　　1月民航旅客周转量同比2019年实现正增长
　　根据中国民航局的数据，2024年1月，民航旅客周转量较2019年同期增速录得5.2%，较2023年12月环比回升13.7%。其中，国内航线旅客周转量同比2019年增长18.3%，国际航线旅客周转量同比2019年增速录得-29.3%，降幅较上月缩窄7.6个百分点。航空公司方面，2024年1月，国航、南航、东航旅客周转量较2019年同期增速分别录得16.9%、6%、5%，合计增速为9.1%。2024年1月民航旅客周转量同比2019年之增速，实现了自2020年疫情以来的首次转正。我们认为，旅客周转量指标转正，意味着行业整体运营已基本回归常态化增长轨道。
　　春运民航客运量或将超预期
　　根据中国民航局的数据，2024年春节假期（2月10日—2月17日），全国民航累计运输旅客1799.2万人次，日均运输旅客224.9万人次，创历史新高。春节假期期间，全国共保障航班13.7万班，日均17117班，较2019年增长4.9%，较2023年增长33.2%。其中，国内航线日均14138班，较2019年增长17.7%，较2023年增长23.5%。
　　另根据交通运输发布的数据，2024年春运前26天（1月26日至2月20日），民航累计客运量5581万人次，较2019年同期增长18.2%。根据截至目前的春运数据以及我们的估算，我们预计2024年春运期间民航累计客运量将有望超越此前民航局8000万人次的预测。
　　国际航线延续快速恢复势头
　　根据中国民航局的数据，2023年9-12月，国际航线旅客周转量较2019年同期增速分别录得-47.4%、-46.3%、-45.3%、-36.9%，其中12月恢复速度显著加快。2024年1月该增速指标录得-29.3%，延续了自去年12月以来的快速恢复势头。
　　2024年2月行业有望实现连续正增长
　　我们预计2024年2月民航旅客周转量较2019年同期增速有望实现连续正增长，主要理由如下：1、居民出行已恢复常态，航空出行需求重回增长轨道；2、春运旺季航空出行增长势头良好，且存在超预期可能；3、国际航线持续恢复，带动旅客周转量继续走高。
　　投资策略及重点关注公司
　　今年以来，受大市偏弱之拖累，港股航空主要品种走势欠佳，目前股价仍处于低位。我们认为，1月份民航旅客周转量同比2019年实现正增长，表明行业整体运营已基本回归常态化增长轨道。总体上，我们认为2024年民航业供需状态有望逐步趋向紧平衡，航司盈利弹性有望充分体现。
　　维持跑赢大市之行业评级。具体品种方面，建议关注国际航线持续恢复有望带来较大业绩弹性的中国国航（00753.HK，未评级），以及运力规模最大经营效率较佳的中国南方航空（01055.HK，未评级）。
　　（注：以上数据均来自中国政府网、交通运输部、中国民航局、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　国际航线恢复进度不及预期；宏观经济好转不及预期；油价出现大幅上涨。