银保渠道“报行合一”调整导致开门红保费增速普遍下滑。据月度保费公告数据显示，1月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为-2.2%/2.2%/-15%/-14.7%，在去年1月份春节及疫情感染高峰导致的低基数背景下，上市险企寿险保费普遍下滑的原因预计主要是银保渠道报行合一的影响。根据监管估计，报行合一实施后，银保渠道佣金费率较之前平均水平下降了30%左右，预计在一定程度上影响银行销售保险产品的积极性，但展望后续，费用率的下降有利于提升价值率水平，推动价值银保的形成。其中国寿实现了保费的稳增长，预计主要受益于开门红预售节奏较早以及银保占比低于同业的综合影响；平安保费增速相比较小，预计主因银保优才队伍的建设成效。展望全年：（1）考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐；（2）队伍逐渐企稳对2024年负债端增长形成强有力的支撑，并且人均产能在改革持续的推动下将逐渐提升。综合上述需求与供给的变化，我们认为2024年保费将保持稳定增长。
　　财险保费增速略有放缓。据保费公告，1月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为2.7%/1.1%/8.9%，受益于财险的刚需属性，均实现了稳定的增长。人保车险/非车险1月同比增速分别为2.9%/2.6%，较去年同期的0.2%/2.1%比较看车险走扩而非车险略微收敛，预计车险受益于1月狭义乘用车销量同比大幅增长57.4%，而非车险受政策性业务招标节奏的扰动。展望2024年，财险保费收入受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR角度看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。
　　LPR超预期调整释放了积极信息，2月20日，5年期以上LPR较上月下降25BP，而据广发宏观认为，LPR的超调降低了长期实际利率，权益定价的分母端得到改善；另外从增发国债资金落地、PSL放量5000亿元、1月社融数据超预期、LPR下调等线索来看，政策稳增长的目标较为明确，权益市场有望回暖，保险行业资产端有望从中受益。
　　投资建议：预计2024年保费有望保持稳定增长，而财险维持高景气度，盈利能力持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安(A/H)、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。
　　风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。