1、2024最火春运已过半：民航、铁路旅客均创历史新高。截至2.14日，2024龙年春运过半，全社会跨区域人员流动量、民航、铁路、公路出行旅客均创下历史新高，成史上最火春运。据交通运输部数据，前20日全社会跨区域日均人员流动量22347万人次，较2019年同比+11.1%，为历史最高。民航、铁路、公路跨区出行人数均创新高：民航：前20日累计发送旅客0.42亿人次，日均客运量210.4万人次，较2019年同比+18.7%；初五2月14日单日客运量234.4万人次，创春运单日历史新高，较2019年同比+17.4%；返程高峰临近，预计旅客量将进一步攀升。铁路：前20日累计发送旅客2.3亿人次，日均客运量1152.4万人次，较2019年+24.2%。其中初五2月14日创春运单日旅客发送量历史新高，达1424.5万人次，较2019年同比+27.1%。公路：前20日公路累计流动人员41.82亿，日均2.09亿，较2019年+10.9%。水路：前20日累计发送旅客1484万人次，日均客运量74万人次，较2019年-50.7%。
　　 2、最火民航春运：国内量价齐升，返程高峰客座率已过90%。1）春运1-20天，民航日均国内发送量191万，较19年+20.8%。日均客座率82.7%，较19年+0.3pts。其中，春运第20天（2月14日），民航国内发送量218万，较19年+22.0%，客座率达90.5%，较19年+1.7pts。前20日日均国内执飞航班量超19年的14.7%，国际日均（含港澳台）执飞航班量恢复至19年的68.3%。前20日民航国内含油票价（含油，基建）超19年19%，裸票价超19年12%。2）长假催生“返乡+旅行”两段游，节中波谷不低。2024年春节假期为2.10-2.17（共8天），长假期催生“返乡+旅行”两段出行需求。我们选取国内典型旅游目的地，春运前21日旅客量均明显超出19年：三亚+海口：日均国内旅客量18.6万，同比23年+32%，较19年+22%。哈尔滨：日均国内旅客量8.1万，同比23年+50%，较19年+35%。成都两场：日均国内旅客量23.7万，同比23年+48%，较19年+69%。3）冰雪游、海岛游持续出圈，部分目的地返程经济舱机票售罄。选取上海-三亚、上海-哈尔滨两条航线观察：上海-三亚：春节前21天，日均旅客量较19年+20%，平均经济舱全票价（含油、基建）1764元，较19年+26%，裸票价1639元，较19年+22%。上海-哈尔滨：春节前21天，日均旅客量较19年+46%，全票价1549元，较19年+28%，裸票价1422元，较19年+23%。4）出境需求明显提升，上海两场恢复近8成。春节跨境出行需求明显提升，据Flight AI统计，前20日跨境旅客量恢复至19年同期66.7%。日均跨境全票价1962元，同比-49%，较19年+7%（较19年增幅低于国内线，部分系长航线恢复慢于短航线所致）。头部机场跨境旅客量：春节前半段，上海机场恢复79%，北京两场恢复65%，广州恢复71%。
　　 3、投资建议：继续看好春运行情。此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。随着春运上半程数据出炉，前20日日均旅客量已达210.4万，较19年+18.7%，已明显超出此前预测数。此外，我们看到春运前20日，民航国内平均客座率已超出19年春运同期0.3pct，达到82.7%，初五高峰客座率达90.5%，超19年1.7pct。该数据表明，当国际线投放进一步提升，同时国内需求增加的背景下，运力有望被充分消化。在旅客量、客座率双升的催化下，本次春运国内票价表现亮眼。前20日，国内经济舱全票价较19年+19%，裸票价较19年+12%。我们认为，此次春运的量价表现已为全年开出好头，数据的出炉有望改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。同时，也为航司的收益管理策略提供了数据支撑和信心。我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。核心推荐：重点推荐业绩确定性高的春秋航空，中国国航大航弹性，以及当前市值具备性价比的吉祥航空。同时关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。
　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。