宏观策略
　　中国经济-信贷增长超出预期
　　中国1月社会融资规模显著上升创历史新高，主要因银行未贴现票据融资和企业债券融资大幅扩张，近期票据和债券利率进一步下行，反映经济预期持续走弱。尽管房屋销售低迷，但家庭新增贷款超预期走强。企业部门新增贷款同比则小幅下降。
　　由于经济依然疲软，通缩压力持续，央行可能在2月下调LPR 10或20个基点。年内央行可能持续放松流动性和信贷供给。得益于扩张性财政政策和更加宽松的货币政策，今年信贷增速可能会小幅回升。我们预计社会融资存量增速可能从2023年底的9.5%升至2024年底的10%。（链接）
　　美国经济– CPI通胀回落不及预期
　　美国1月CPI和核心CPI环比反弹，均高于市场预期。能源与核心商品价格降幅扩大，但食品价格小幅反弹，房租通胀和核心服务通胀也有所回升，拖累进一步去通胀。
　　近期金融条件趋松、经济超预期和房价反弹是服务通胀反弹的主要原因。通胀数据公布后，美国10年期国债收益率最高升至4.33%，美元指数走强。展望未来，二手车和大宗商品等商品价格回落有望推动通胀进一步下行，但房租通胀和核心服务通胀短期依然较高，通胀趋近2%目标仍需一段时间。
　　我们预计美联储可能在5月开始启动降息周期，全年降息幅度150个基点，联邦基金利率年底在3.8%左右。经济超预期表现可能推迟美联储降息时点，但长时间限制性利率将拖累远期经济前景，美联储将从“更高更久”的加息周期转为“更迟更快”的降息周期。（链接）