2024财年3季度（12月季度）收入同比增5%，与我们/市场预期基本一致，其中淘天+2%/国际+44%/本地生活+13%/菜鸟+24%/云+3%/数娱+18%。调整后息税摊销前利润（EBITA）率20%。
　　淘天执行价格力及用户为中心战略，拉动订单量增长。CMR收入同比持平，货币化率由于淘宝GMV贡献提升而下降。
　　国际业务受Choice拉动快速增长，投入增加导致亏损扩大。
　　本地生活订单量增20%，频次提升拉动业务增长，规模效应及运营效率提升带动亏损收窄。
　　菜鸟规模效应、干线及最后一公里运营优化带动盈利改善。
　　云继续优化低毛利项目，公有云增长带动盈利改善，调整后EBITA同比增86%。
　　数字娱乐收入受大麦网GMV增长带动。EBITA亏损同比扩大主要由于优酷亏损增加。
　　展望：管理层增加股票回购计划至350亿美元（新增250亿），并承诺在未来三年内每年回购流通股3%。未来公司将聚焦核心业务，重点投入方向包括电商（内地+海外）以及云业务。我们维持买入评级和目标价108美元/104港元（9988 HK），将在后续报告中进一步分析并调整预测。