外需制造驱动中观景气边际企稳
　　1月全行业、全部非金融行业景气边际企稳，但景气度分化加剧，结构性亮点主要在制造业需求驱动的品种，与1月制造业PMI止跌回升相匹配，海外去库接近尾声对外需品种形成拉动；随着春节假期临近，出行链品种景气亦有改善迹象。年报业绩上，截至24.2.2，全部A股23年报/业绩预告/业绩快报披露率54%，美护/社服/食饮/汽车/交运盈利增速居前。配置上，宏观环境边际变化尚不大，更多考虑交易行为与筹码结构，当前A股底部信号体系满足比例上升至9成以上指引大盘股或接近稳态，类沪深300/上证50组合短期或占优。
　　配置：维持降低波动率的核心思路，类沪深300/上证50组合或占优
　　模型显示，1月全行业、全部非金融行业景气边际企稳，筑底品种仍在聚集，但爬坡品种有所减少、下行品种有所增多，结构性亮点主要在制造业需求驱动的品种。当前我们追踪的A股底部信号体系亮灯比例首次达到9成以上，大盘股或进入底部企稳状态，而小盘股的融资和质押问题仍有一定市场压力或需逐步释放。配置上，可以适当降低红利仓位，转向资金、估值、筹码逻辑均通顺的类沪深300/上证50组合：1）沪深300ETF此前获得主力资金连续增持；2）大小盘相对PETTM估值已跌破2017年来-1x标准差；3）银行、食饮等权重行业公募配置系数降至2016年以来中枢下方。
　　拐点品种：农业/化纤/元件/计算机等运行至“筑底位”
　　①农业：1月猪粮比价回升，猪价回落导致养殖户亏损加剧，12月能繁母猪存栏同比继续下行，产能去化或加速；②化纤：1月化纤价格同比、价差回升，12月产成品存货同比回升，初现主动补库迹象；③元件：11月日本PCB产值、12月台股被动元件月度营收同比降幅收窄，先行指标北美PCBBB值MA3同比回升；④计算机：12月计算机设备工业增加值/收入/利润同比均回升，Q4安防设备政府招投标同比回升，信息安全产品、工业软件收入同比回升，领先指标计算机制造业用电量同比有回落迹象，软件业用电量同比延续回升。
　　爬坡品种：物流/叉车/自动化/通信设备/半导体/纺服/白电/美护等
　　①物流：12月物流业景气指数、规上快递业务量同比回升；②叉车：销量同比延续回升趋势，下游制造业和仓储物流需求改善；③自动化：12月工业机器人产量同比转正，零部件海外龙头订单量同比降幅收窄；④半导体：全球半导体销售额、国内集成电路产量同比延续回升，台股营收同比材料、封测升，设计、制造回落；⑤纺服：12月内外销均改善，海外去库接近尾声；⑥白电：12月空调内外销同比在低基数及海外补库驱动下延续回升；⑦通信设备：12月移动基站设备产量同比转正，光电子器件产量12月同比回升并创23年以来新高；⑧美护：12月化妆品零售额同比转正。
　　下行品种：小金属/光伏/医药/白酒/保险景气有下行压力
　　①小金属：1月稀土、钼价同比回落；②光伏：12月光伏新增装机量同比小幅回落，出口增速组件、电池片降，逆变器升；12月光伏招标量（领先装机同比1Q左右）同比回落，3Q23光伏设备在建工程增速仍处于高位，产能压力下光伏产业链价格仍呈跌势；③医药：1月国产创新药IND数量MA3同比转负；4Q23全球医疗健康领域投融资额同比小幅回落，但此前连续3个季度回升，仍处于回升通道；④白酒：1月飞天茅台一批价同比再度转负，白酒产量领先指标房地产开发投资完成额12月同比继续下行；⑤保险：12月保费收入同比回落。
　　风险提示：国内经济不及预期；海外流动性超预期恶化；模型失效风险