美国大非农高于预期。美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人，是从2023年1月以来最大增幅，高于预期的18万人，前值上修至33.3万人。去年11月新增就业人数亦从17.3万人上修至18.2万人。经过这些修正后，11月和12月新增就业人数合计较修正前增加12.6万人。失业率维持在3.7%，低于预期的3.8%。工资较一个月前加速，环比上升0.6%，增幅创2022年3月以来最高。然而，经季调后的家庭调查就业人口从去年11月起按月下跌，全职就业总数从11月的1.347亿人，下降至1月的1.331亿人；受经济原因而从事兼职的人口由11月的3,994万人，上升至1月4,422万人。反映劳动力市场的结构正从全职逐步转移至兼职。这与早前公布的JOLTS调查报告中，自愿离职人数下跌的趋势互相呼应，2023年12月美国自愿离职人数经季调后，环比下跌13.2万人至339.2万人、创2021年1月以来最低；自愿离职率持平于2.2%、为2020年9月以来最低水平。
　　采购经理指数向好。根据ISM数据显示，1月份制造业PMI为49.1，高于市场预期的47.2，前值亦上修至47.1。虽然已经连续第15个月在荣枯线下，但显示了改善势头。非制造业PMI为53.4，高于市场预期的52.0，高于前值的50.5，继去年第四季度回软后，又再度增速，这显示美国的非制造业活动持续扩张。然而，企业雇佣分类指数均有所回软，制造业企业雇佣指数从2022年3月高位的56.3，逐步回落至2024年1月的47.1；非制造业企业雇佣指数从2021年11月高位的56.5，反复回落至2024年1月的50.5。反映企业的在招聘及人手扩张上的一直保持审慎态度，这与自去年开始，大型企业们发布的裁员计划之趋势一致。
　　市场降低预期降息节奏。虽然在数据结构上存在隐忧及风险，但美国整体经济数据依然表现强劲，强于预期的GDP、PMI数据反映出当前经济生产情况良好。加上周美联储议息会议后，主席鲍威尔向外暗示3月降息机会较小，令市场对美国降息预期变得更晚、更少。美国10年期公债收益率自议息后上涨近30个基点。对于3月降息的定价迅速消退，目前市场认为3月降息25个基点的可能性由1个月前的64%，减少至现时约17%。交易员预计美联储今年全年将降息约118个基点，或略低于五次每次降息25个基点的幅度，相较于1月中旬市场预期的六次降息，这已经减少了一半。
　　软着陆可能性提高。鲍威尔日前接受美国CBS新闻的《60分钟》专访，他提到美联储致力于将长期通胀率恢复至2%，但不会等到2%才降息。事实上，他们现在正在积极考虑未来降息。在12个月的观察维度上，通胀率虽未达到2，但已回落至2-3%之间，并持续下降，这给了他们一些安慰。预计今年前六个月通胀率将继续下降。去年前五个月物价增幅相当高，但那些读数将会跌出12个月的观察窗口，并被较低的读数所取代。另外，鲍威尔亦提到因疫情相关而对供需扭曲的影响正在缓解和逆转，并看到整体经济增长强劲、有健康的劳动力市场、历史性的低失业率，而且通胀率正在下降。这反映了未来软着陆的可能性提高。
　　短期波动性较大。综合美国近期数据，经济状态大数上维持强劲，所以利率政策的走向仍然是主要交易逻辑线。在美联储正式步入降息周期前，交易环境延续去年情况，整体大盘较为波动，强于预期的经济数据会促使股债调整，尤其是估值较高的科技巨头，我们仍然维持对第一季度市场进入调整期的判断。然而强劲经济数据中存在风险，包括在职者对就业市场的信心、企业在业绩压力下需降本增效、消费结构上倾向非耐用品的娱乐餐饮，加上商业地产对银行坏帐的压力逐步显现，迫使美联储降息的需要，力度可能需要高于12月点阵图的预期。投资者可考虑逐步关注标普500平均加权指数ETF如RSPUS、及美国公债ETF如TLTUS、SHYUS等。
　　风险提示：失业率急速上升、消费情绪急速恶化、商业地产坏帐急速上升。