成品油轮：LR高位小幅回落，关注MR后续延伸影响。我们此前提出本轮成品油轮上涨催化：1）中东印度至欧洲的柴油/航空煤油贸易逐步改为绕航好望角，相关运距显著拉长。2）中东至东亚石脑油货盘活跃，地缘局势扰动带来阶段性集中采购。本周随着贸易活跃度有所缓和，相关运需边际减少。后续重点关注MR延伸影响：MR太平洋市场受益中国出口增加，中期看成品油轮的跨区域运力动态调配机制或受阻，加大MR运价的波动性。短期看，随着新一轮中国成品油出口配额的释放，东北亚1月出口环比提升，提振MR太平洋市场运价。而在红海通行受阻的情况下，全球油轮船队或更趋向于分割化、航线碎片化，跨区域运力调配将受到较大影响。MR作为区域性船型，其在太平洋、大西洋市场之间的运力动态平衡机制或受阻（类似于23年底巴拿马运河拥堵影响），导致太平洋、大西洋区域产生阶段性供应错配、而另一侧区域运力过剩，加大运价波动。
　　原油轮：运量相对平淡影响红海事件下的吨海里变化程度。
　　VLCC临近春节需求转淡，大西洋至远东贸易减少，同时中东至欧洲原油贸易增加绕好望角利好苏伊士、间接带动VLCC，多空因素叠加下运价震荡偏下行。1）欧洲在通航受阻初期增加美湾、西非等大西洋原油采购，替代部分中东至欧洲原油贸易。短期贸易流呈现出美湾增加出口至欧洲、中东增加出口至东亚，大西洋至东亚的套利交易减少，不利于VLCC长航线贸易。2）存量中东至欧洲的原油贸易开始避开曼德海峡、绕好望角；提振苏伊士油轮运价，同时小幅传导至VLCC。但由于中东-欧洲运量占比较小且原油海运量相对平淡，而运距逻辑建立在运量基础上，吨海里变化尚不明显。因此，后续原油轮改道仍需关注不同区域油价价差、油质等因素综合考量后的具体贸易流变化趋势。若当前局面延续升级、贸易流实质性改变，中小原油轮或直接受益，VLCC或一定程度受益需求部分外溢至长航线，在高确定性供需错配周期基础上、随后续运需边际变化而多因素共振，进一步体现弹性。VLCC供需错配+地缘事件期权下油运中周期布局正当时。
　　航运高频数据：1）原油轮：VLCC指数震荡、下半周小幅回升；苏伊士上涨、阿芙拉下跌。2）成品油轮：MR太平洋延续强势、大西洋运价下跌。3）集运：美线大涨推动SCFI指数再度上涨，欧线继续下滑，达飞轮船也宣布避开红海。4）散运：各船型均下跌，下半周Cape大船日环比连续小幅回升。
　　航空数据：1）春运跟踪：前九日民航客运量累计同比+75%、较19年+18%。2）航司业绩预告：春秋盈利领先，三大航大幅减亏。3）月度经营数据：12月国内航线客座率环比改善，国际航线供需逐月恢复。
　　物流数据：1）化工物流：受春节因素影响，开工率下滑；库存堆积，运价持平。2）跨境物流：浦东出港空运指数环比+8.8%，关注红海事件对空运外溢影响。3）快递：12月行业件量+28%，单价同比-7%、环比-1%。申通件量持续保持领先增速，通达单价环比下降、顺丰增长。
　　投资建议：关注中远海能H/A、招商轮船、招商南油、中远海控H/A、厦门国贸、兴通股份、盛航股份、宏川智慧。
　　风险提示：宏观恢复不及预期继续压制运输需求；航运供给增加超预期；新产能爬坡不及预期；燃油等成本超预期增加等