淀粉-玉米（CS-C）价差自2023年12月以来开始走扩，且已达近5年高位水平。
　　CS-C价差波动根本原因是由淀粉和玉米基本面差异引起的。本轮CS-C价差走扩核心因素在于需求拉动淀粉基本面偏强、供应压力导致玉米基本面偏弱。另外，淀粉副产品价格偏弱无法对淀粉厂提供往常时期的利润增量以及木薯淀粉-玉米淀粉价差拉大间接促进CS-C价差走扩。此外，玉米区域价差和加工费变化也会成为CS-C阶段性行情的驱动因素。
　　CS-C价差顶部存有一定安全边际，等待做缩驱动进一步兑现。盘面前期CS-C价差走扩至500以上，反映的是前期玉米价格加速探底以及淀粉需求偏强。后续玉米价格虽然面临地趴粮上市的压力，但我们预计其价格可能难以突破前期低点。淀粉方面，春节后其面临季节性淡季，需求预计维持前期增速难度较大，前期利好边际转弱。一季度以后豆粕价格向下空间有限，有反弹可能，淀粉副产品价格或将跟随豆粕价格出现一定反弹，带给淀粉厂利润边际增加，相应玉米淀粉需求如果边际转弱，其价格存有一定下调空间。由此我们认为前期CS-C价差顶部存有一定安全边际。价差做缩的验证因素在于淀粉累库以及玉米供应压力释放完毕的信号。
　　风险点：淀粉需求持续较好，淀粉基差回归，玉米价格踩踏下跌