节前煤价延续震荡走势。本周港口煤价前半周走势偏弱，后半周小幅探涨，整体震荡运行。春节将近，产地以安全生产为主，且伴随部分煤矿停产放假，供应端紧缩加剧。港口现货需求持续低迷，贸易商发运积极性降低叠加北方降雪天气影响运输，导致港口现货货源不断减少，从而对价格形成支撑。供需两弱下，我们预计春节前港口煤价依旧维持震荡走势，春节后非电旺季需求恢复将带来价格上涨的窗口期。与短期的煤价波动相比，更值得关注的是煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，市值管理纳入央企考核有望重塑央国企价值，煤炭板块有望凭借“高股息、高现金、低配置”实现持续的估值提升。
　　安监形势趋严有望降低供给。国务院总理李强日前签署国务院令，公布《煤矿安全生产条例》，自2024年5月1日起施行。《条例》从强化源头治理、夯实主体责任、严格落实监管和加大惩处力度等方面做出规定，未来煤矿安监形势或将进一步趋严。过去三年，增产保供使原煤产量高速增长的同时，生产负荷的大幅提升甚至超产现象也带来较大的安全隐患，矿难数量显著提升。2021-2023年，我国煤矿事故起数分别为91/168/114起，同比-26%/+85%/-32%；事故死亡人数分别为178/245/272人，同比-22%/+38%/+11%。当前我国能源紧缺问题已有所缓解，强化安全监管降低矿难数量势在必行。回顾2023年8月下旬产地安监形势加强以及11月下旬开始国务院安委会对山西省矿山安全生产工作开展帮扶指导，安全检查常态化以及监管力度加强有望减少煤矿事故并带来供给边际收紧。此外，据近日晋陕蒙相继发布的政府工作报告，2024年，山西省在确保安全生产的前提下，依法合规释放煤炭先进产能，全力稳定煤炭产量；陕西省确保煤炭产量达到7.5亿吨；内蒙古力争煤炭产量稳定在12亿吨左右。陕蒙2024年产量规划低于2023年实际产量水平。我们认为，2023年初主产地或还有继续增产的潜力，但当前主产地增产潜力或已见顶，叠加安监形势进一步趋严，预计2024年全国煤炭产量增速有望放缓至1.7%左右。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和潞安环能。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险