核心要点：
　　市场回顾：煤炭板块上涨6.22%，估值回升
　　上周（1.22-1.26）煤炭板块（801950.SI）上涨6.22%，同期沪深300上涨1.96%，行业跑赢（沪深300）基准指数4.26个百分点。截至1月26日，煤炭行业板块PE估值为9.77倍（TTM，剔除负值），处于近十年来43.44%分位点；板块PB估值为1.46倍，处于近十年来68%分位点，估值周环比上升。
　　国内动力煤市场价平稳运行，电厂库存下滑明显
　　国内外动力煤价格平稳。国内方面：截至1月26日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为926元/吨，周环比持平。截至1月26日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为133美元/吨、110美元/吨和97美元/吨，三者周环比持平。
　　动力煤供应略有收紧，电厂库存下滑明显。供给端，临近春节，部分民企、小矿开始集中放假，叠加节前安监趋严，煤矿多以保安全为主，整体供应或有收紧。需求端，上周寒潮短期影响下，电力、民用需求维持高位，终端库存去化明显。南方八省电厂煤炭库存3126万吨，周环比下降4.05%；日耗为224万吨，周环比下跌0.4%；可用天数为13.9天，周环比下滑4.14%。综合来看，临近春节，工业企业陆续放假，用电量预计下滑，需求难有大幅上升空间。节前，在阶段性寒潮的支撑下，煤价预计震荡运行。
　　国内炼焦煤价格平稳，下游生产积极性偏弱
　　国内外炼焦煤价格偏弱。国内产地方面：截至1月26日，山西吕梁主焦煤当周价格为2300元/吨，周环比持平。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为344美元/吨，周环比下跌1.15%。
　　焦煤供应收紧，下游生产积极性偏弱。供给端，节前煤矿生产积极性不高，以保证安全为主，主产地煤矿陆续放假，产量在年前难有提升。需求端，下游钢厂利润率水平较差，淡季属性凸显，处于自2023年以来的较低位置。铁水产量处于年内低位，生产积极较弱。短期来看，季节性淡季影响下，焦煤供需双弱的格局难以扭转，煤价预计震荡偏弱运行。
　　投资建议
　　综上，动力煤在阶段性寒潮支撑下，煤价以稳为主；焦煤淡季需求难有起色，煤价震荡偏弱。后期来看，上周国务院国资委考虑将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，利好央企背景的煤炭公司。煤企自2021年煤价中枢上移以来，盈利改善明显，具备基本面稳定、分红能力持续的优点，若市值管理纳入业绩考核，将助力煤企估值重塑。短期建议关注动力煤龙头企业，长期建议关注具有央企背景的煤炭企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。