春节前平淡，节后关注开工恢复
　　截至1月31日，部分企业公布23年业绩预告：金、电解铝及加工企业多数实现正增，但低于Wind一致预期；铜箔、锂和稀土企业业绩均大幅下滑。我们建议把握24年基本面较好的金和铜的低估值投资机遇。中国1月制造业数据小幅改善，大企业好于小企业；市场情绪仍偏谨慎。美国降息预期降温，2月金价或维持高位震荡。铜价TC大幅下降或预示24年供需短缺。因订单稳定和消费支撑较强，宝钢3月出厂价上涨。
　　中国1月制造业数据小幅改善，大企业好于小企业；市场情绪仍偏谨慎
　　据Wind，1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所回升。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月上升0.4个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升0.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为47.2%，比上月下降0.1个百分点，低于临界点。生产指数为51.3%，比上月上升1.1个百分点，表明制造业生产景气度有所回升。新订单指数为49.0%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。据Wind，花旗中国意外经济指数1月29日值为-9.7，情绪修复中但仍偏谨慎。
　　美国降息预期反复，2月金价或维持高位震荡格局
　　美联储1月FOMC决议偏鹰，鲍威尔表示，需要看到更多通胀回落的数据才有信心降息，基准情形下3月不降息，市场（彭博）对美联储降息预期回落对金价有所压制。而美国1月ADP就业人数增加10.7万人，低于彭博一致预期的15万人，同时美国上周初请失业金人数上升至22.4万人，高于彭博一致预期的21.2万人，就业数据走弱令市场对美联储降息预期有所反复，关注周五晚公布的美国1月非农就业数据。我们认为在加息结束至降息预期形成期间，金价或高位震荡，波动下沿或为$2000/oz；随着美国进入降息周期和经济数据走弱，金价或进入新一轮上升周期。我们认为24年金价大概率强于23年，因此黄金公司24年业绩增长确定性或较强。
　　铜价TC大幅下降或预示未来供需短缺，宝钢3月出厂价上涨
　　上周受益国内央行宣布2月降准，铜价上涨0.11万元至6.9万元；但TC跌至$27.94/t，或预示未来精矿短缺程度可能较高，进一步佐证我们24年铜偏短缺的判断。但当前铜精矿进口量未见减少，且1-2月是传统需求淡季，SMM截至2月1日可统计库存已累至10.23万吨；我们预期1-2月淡季价格偏弱，3-6月或偏强，24H2谨防美国进入降息周期后需求出现阶段性萎缩导致的调整。我们认为短期情绪提振或难抵淡季下滑；24年铜价或不差于23年，业绩稳定性较强，我们建议关注铜板块高分红标的。据我的钢铁，因订单稳定和消费支撑较强，宝武钢厂3月份出厂基价上涨。
　　截至1月31日，多数公布23年业绩预告的公司业绩低于Wind预期
　　截至1月31日，金、铝、铜、锂、稀土及加工类企业中，部分企业公布了23年业绩预告；其中金企业绩实现正增，但低于一致Wind预期；电解铝及加工企业多数实现正增，但低于Wind预期；铜箔、锂和稀土企业业绩均大幅下滑。据23年11月3日《变化不息，应对为主》，我们认为24年铝行业偏过剩；铜行业偏短缺；碳酸锂偏过剩；稀土偏平衡。我们建议把握24年基本面较好的金和铜的低估值投资机遇。
　　风险提示：政策实施不确定性，海外风险不确定性。政策传导至基本面改善需要时间。