原奶价格走势。2024年1月18日-1月24日，国内主产区原奶价格为3.64元/kg，环比-0.3%，同比-11.0%；2023年11月恒天然原奶价格为0.32欧元/kg，环比+2.8%，同比-22.2%。
　　恒天然奶粉价格环比回升，23年全国乳制品产量同比+3.1%。2024年1月16日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为2638美元/吨，环比+1.0%，同比-7.2%；全脂奶粉拍卖价为3353美元/吨，环比+1.9%，同比+4.2%。全国乳制品产量2023年同比+3.1%至3054.60万吨，其中12月同比+1.6%至254.70万吨。
　　精饲料价格同比下降，粗饲料价格持续下行。精饲料：2023年12月9日-12月15日，玉米平均价为2710元/吨，环比持平，同比-8.4%；豆粕平均价为4340元/吨，环比-0.2%，同比-18.6%。粗饲料：2023年12月，进口苜蓿草平均到岸价为400.1美元/吨，环比-5.1%，同比-31.6%。
　　国际要闻。【雅培】23年雅培销售额同比-8.1%至401亿美元，Q4单季同比+1.5%至102亿元；其中营养品业务23年销售额同比+9.3%至82亿美元，Q4单季同比+12.2%至20亿美元。
　　国内要闻。【贝因美】公司发布回购股份方案，拟回购金额为1.50-3.00亿元，回购价格为不超过5.20元/股，对应回购数量约为2884.62-5769.23万股，约占公司目前总股本比例的2.67%-5.34%，回购的股份将全部用于股权激励或员工持股计划；【燕塘乳业】公司发布2023年年度业绩预告，预计实现归母净利润1.69-1.99亿元，同比增长70-100%，预计实现扣非净利润1.42-1.67亿元，同比增长70-100%。
　　投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，23年国内原奶全年均价同比-7.6%。目前饲料价格整体回落，考虑到供给端持续释放，需求端中长期逐步改善，我们预计24年原奶价格或稳中有降。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，行业竞争加剧，食品安全问题。