事件：美国东部时间1月30日盘后，谷歌发布23Q4业绩。截至北京时间1月31日9:00，谷歌盘后股价-5.75%。
　　谷歌营业收入、净利润超预期加速回暖。23Q4谷歌实现营业收入863.10亿美元，高于Refinitiv一致预期（下文简称一致预期）1.15%，同比增长13.5%（vs 23Q3同比增长11.0%）；净利润206.87亿美元，高于一致预期1.95%，同比增长51.8%（vs 23Q3同比增长41.6%）。23年全年营业收入增速小幅放缓，但净利润修复明显。23年营业收入同比增长8.7%（vs 22年同比增长9.8%），24年一致预期同比增速10.8%；23年净利润同比增长23.0%（vs 22年同比下降21.1%），24年一致预期同比增速13.6%。
　　盘后股价下跌主要系主营业务广告收入不及预期。23Q4谷歌广告收入655.17亿美元，低于一致预期0.56%，同比增长11.0%（vs 23Q3同比增长9.5%），广告收入占比75.9%。1）搜索广告：收入480.20亿美元，同比增长12.7%；2）YouTube广告：收入92亿美元，同比增长15.5%。23年全年谷歌广告收入增速放缓，市场预期24年将加速复苏。23年谷歌广告收入同比增长6.0%（vs 22年同比增长7.1%），24年一致预期同比增速10.4%。
　　AI工具持续赋能广告业务，拓展产品边界，提供长期增长动力。1）Youtube：23M10宣布推出Spotlight Moments广告工具，将Google AI引入广告服务，利用AI自动识别并匹配视频和广告。2）谷歌搜索：公司已开始在AIGC搜索引擎SGE中试用Gemini模型，美国地区的英语搜索延迟减少了40%；24M1谷歌为Chrome浏览器添加AI工具，包括智能管理标签页、创建个性化主题、AI辅助写作等功能。3）AI+终端：24M1谷歌与三星联合发布Galaxy S24系列手机，将搭载Gemini模型，支持多种AI功能，如借助Gemini Pro实现笔记和录音APP摘要功能，借助Gemini Nano实现离线生成信息等。
　　谷歌云收入超预期，谷歌云今年首次实现全年盈利。1）营业收入：23Q4谷歌云收入91.92亿美元，高于一致预期2.88%，同比增长25.7%（vs 23Q3同比增长22.5%）。市场预期24年谷歌云收入增速延续23年的放缓趋势。23年谷歌云收入同比增长25.9%（vs 22年同比增长36.8%），24年一致预期同比增速21.6%。2）营业利润：23年谷歌云首次实现全年盈利。23Q1至23Q4谷歌云营业利润分别为1.9、4.0、2.7、8.6亿美元，环比快速增长。
　　资本支出本季度大幅增长，毛利率和营业利润率维持稳定。23Q4谷歌资本支出110亿美元，高于一致预期4.03%，同比增长45.1%（vs 23Q3同比增长10.7%）。23Q4毛利率和营业利润率分别为56.5%和27.5%，整体维持稳定。23年全年谷歌资本支出小幅增长。23年资本支出323亿美元，高于一致预期0.7%，同比增长2.4%（vs 22年同比增长27.8%）。公司指引24年资本支出将继续增加，以支持AI的持续投资。23M12谷歌正式发布Gemini 1.0，赋能Bard、Pixel等多款产品，24年将继续迭代和更新。
　　投资建议：美国宏观经济预期转暖有望驱动顺周期广告业务复苏，AIGC工具赋予了谷歌广告业务更多成长维度，持续推动广告形式创新和CPM的提升；Gemini Ultra即将发布，Gemini Pro和Gemini Nano赋能谷歌旗下产品生态，推动AI模型在移动端的本地化部署，建议持续关注。
　　风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。