华能国际发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润80-90亿元，同比增长208.3%-221.8%；扣非归母净利润51-61亿元，同比增长154.1%-164.7%。
　　华能国际发布2023年业绩预告。公司预计2023年实现归母净利润80-90亿元，同比增长208.3%-221.8%；扣非归母净利润51-61亿元，同比增长154.1%-164.7%。公司业绩增长主要受益于燃煤价格下行，发电量同比增长，以及新加坡业务利润同比增长。其中，2023Q4预计实现归母净利润-45.64至-35.64亿元，同比减少3.4%-32.5%；扣非归母净利润-42.95至-32.95亿元，同比增长1.4%-24.4%。
　　火电电量稳定增长，业绩持续修复。2023年全年，公司煤电上网电量为3758.04亿千瓦时，同比+3.27%；气电上网电量为277.06亿千瓦时，同比+5.15%。其中，Q4煤电上网电量917.74亿千瓦时，同比+3.8%；气电上网电量67.41亿千瓦时，同比-4.8%。受益于2023年以来煤价中枢下降，公司火电业绩明显修复。2023年前三季度公司煤电板块利润总额分别为-0.7、6.63、28.43亿元。由于2023年上半年高价库存煤较多影响公司盈利水平，预计2024年上半年火电业绩同比有望延续较高增速。2023年全年，公司平均上网电价为508.74元/兆瓦时，同比下降0.23%，其中2023Q4电价环比略有下降（2023Q1-3公司平均上网电价为509.66元/兆瓦时）。
　　绿电装机快速提升，有望带动业绩高增。2023年，公司新增风光装机量885.9万千瓦（其中风电203.32万千瓦，光伏682.57万千瓦），超过目标值800万千瓦。全年风电上网电量为318.35亿千瓦时，同比+16.1%；光伏上网电量为109.11亿千瓦时，同比+81.7%。其中，Q4风电上网电量87.30亿千瓦时，同比+12.0%；光伏上网电量28.82亿千瓦时，同比+97.1%。2024年，在风机和光伏组件价格持续下降的预期下，公司风光装机有望维持高增速。
　　盈利预测与估值。电改加速推进，煤电容量电价机制出台，将进一步稳定火电盈利能力；新能源装机和发电量保持高增速，“火转绿”加速兑现，公司2024年业绩有望延续较高增长。考虑四季度减值因素，调减公司2023-2025年归母净利润至84.69、101.34、116.14亿元，增速分别为215%、20%、15%，当前股价对应PE分别为16.2x、13.6x、11.8x，给予“增持”评级。
　　风险提示：煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。