我们认为本次超预期降准和结构性降息后，央行在结构性货币政策运用上可能已经取向，在海外降息路径不明朗的情况下，以数量性货币工具降准对冲国内部分领域的风险，市场对于1季度降息预期可能要重新评估，全面降息概率可能有所下降。参考历史规律，常规年份中1月份不降息则一季度降息概率不大，下一个降息博弈时间点或出现在二季度。如果OMO和MLF政策利率锁定，那么对应一年期银行同业存单利率的下行空间可能有限，10年期国债收益率下行抵抗可能会比较强。
　　因此从单边角度来看，我们认为长债收益率的单边交易性价比下降，由于30-10国债收益率已经压缩的非常深，对于超长期国债可交易性我们认为性价比也不高。单边交易可以考虑有序切换至短债和中短债。由于当前流动性环境有所改善，随着市场货币投放国内货币市场中枢可能将继续改善，因此在我们看来交易短债的性价比将明显高于长债。期现和套期套利放方面，我们基于货币中枢改善的预期，认为当前通过套保做多基差和跨期价差具备攻守兼备特征，可供考虑。
　　风险因素：海外经济大幅走弱