核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，1月26日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于67,880元/吨至68,920元/吨，周中呈现震荡走高。平均升贴水报价运行于-30至+30元/吨，升贴水报价呈现震荡格局。
　　库存方面，1月26日当周，LME库存下降0.65万吨至15.14万吨。上期所库存上涨0.28万吨至5.05万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.98万吨至8.52万吨，保税区库存下降0.01万吨至1.00万吨。
　　观点：
　　宏观方面，本周美国第四季度实际GDP年化季率初值录得3.3%，远超预期的2%。美国第四季度实际个人消费支出季率初值录得2.8%，高于预期的2.5%，为2023年第二季度以来新低。下周将会迎来美联储议息会议。国内方面，中国人民银行2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。
　　矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC继续下行，市场活跃度提高，成交跌破30美元/干吨，铜冶炼厂的运营压力再次增大。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，或将有更多的炼厂降低负荷或者提前安排检修以尽可能抵冲风险。此外，周内CSPT召开会议，小组成员呼吁联合减产。
　　冶炼方面，本周国内电解铜产量24.3万吨，环比减少0.1万吨，本周产量减少主因部分冶炼厂进行检修，加上部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。目前在临近春节的情况下，产量增长预计相对有限。
　　消费方面，上周周内铜价偏强震荡，且下游新增订单表现并不理想，市场备货情绪并未太过积极，日内多逢低入市补库；后续随着铜价大幅冲高，加工企业畏高情绪明显，多驻足观望消费受抑制，整体需求并未明显回升，增量相当有限。这样的情况暂时预计难以改变。
　　总体而言，目前国内决定降准，并且此前有一定节前补库的情况，但由于春节临近，消费整体依然偏弱，国内社库持续累高，不过在宏观情绪或许略显偏好的情况下，铜价或仍维持震荡偏强格局。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：short put @65,000元/吨
　　■风险
　　旺季需求大幅不及预期
　　海外流动性风险