策略摘要
　　受春节假期影响，铅上下游企业陆续开始减产放假，预计后续消费走弱，对铅价上方造成压力，但原料端废电瓶价格居高不下，或为铅价提供一定的成本支撑，短期建议高抛低吸思路为主。
　　投资逻辑
　　■铅市场分析
　　本周铅价先扬后抑。截至1月25日当周，伦铅价格较上周增加2.61%至2163美元/吨，沪铅主力较此前一周减少0.83%至16225元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。
　　供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为850元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为40美元/干吨。矿端方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费处于低位。
　　原生铅方面，原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降0.06%至51.73%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周增加800吨至45040吨。河南地区个别冶炼厂接到限产通知，产量小幅下滑；云南地区常规检修的交割品牌冶炼厂将于下周恢复生产，其余冶炼厂维持稳定生产。
　　再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9990元/吨，废白壳周均价在9190元/吨，废黑壳周均价在9735元/吨。再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨2.84%至47.14%，再生铅周度产量较上周增加160吨至51370吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨3.35万吨至20.05吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.07万吨至0.47吨。安徽地区再生铅企业限产解除，铅锭供应阶段性恢复，而内蒙古地区多家炼厂停产，江苏、河南地区炼厂多数维持正常生产。
　　消费方面：近期下游开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降4.19%至72.25%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降4.64%至64.6%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降6.22%至71.91%。随着春节的临近，下游节前备库基本完成，部分地区的工人开始返乡，因此下游开工率转为降势，预计下周蓄电池企业开工率降幅进一步扩大。
　　库存：根据SMM，截至1月25日当周，国内铅锭库存4.35万吨，较上周减少0.65万吨，周内下游铅蓄电池企业处于春节备库时段，铅锭社会库存随之下降。LME库存较上周减少0.16万吨至110675吨。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　■风险
　　1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧