过去一周，内外盘油价走势偏强，重心继续上移，与我们上周报告预期相符。地缘事件对原油市场的边际影响继续发酵，红海局势对于油价的利多影响仍在持续。金十数据1月27日讯，一艘由贸易巨头托克集团运营的油轮在穿越红海时遭到导弹袭击，这是胡塞武装迄今对一艘运油船只发动的最重大袭击。考虑到红海地区存量油运规模已经大幅下滑，但地缘风险的影响仍可能提升油运运价、进一步改变原油及各类油品贸易路径，从而影响原油供应及区域差。短期来看，原油地缘风险溢价或提升，并对内外盘原油构成利好。长期来看，油运运价中枢上移及潜在阶段性、区域性断供风险或提升油价波动率。在供需面看，我们此前曾在报告中反复提及，随着OPEC+在本月即将开启的50万桶/日新增减产以及美国SPR补库，油价短线下方支撑或较强，这是短期油价难跌、可能出现反弹的基础。此外，五名OPEC消息人士指出，2月1日的欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议不太可能决定4月1日之后的产量，意味着供应收紧的格局暂时不变。在宏观面，过去一周海外多项经济指标好于预期。其中，美月制造业PMI录得50.3，为15个月新高；服务业PMI录得52.9，为7个月新高，暂时打消市场对于海外经济衰退的预期。整体来看，原油市场需求侧暂时企稳，供应端短期偏紧，地缘风险溢价加持油价未来一周或继续偏强运行。
　　展望2024年，站在全球经济增长走向放缓的拐点，原油市场的确定性比起一年前减少很多。客观而言，我们并不能像2023年半年报《原油：或先上张，再深跌》那样给出确定性节奏判断，因为已知的供需两端确定性也不足以支撑油价走出确定性的节奏。因此，对于单边走势的妄加判断和策略构建显然是不可取的。从全年角度看，2024年需求同比增幅放缓是大概率的事件，但是对于油价的影响则因需求放缓的节奏存在较大差异，本质在于对海外经济着陆方式的不确定性。如果上半年出现极端下行风险（概率不低），包括原油在内的大宗商品毫无疑问会出现大跌。极端情况下，我们认为外盘两油或考验65美元/桶，SC或考验500元/桶。但这种情况的出现大概率会导致OPEC+的减产，叠加下半年原本衰竭的页岩油产能，油价或呈现“V”型的先跌后涨态势，且下半年的反弹完全可能创新高。但如果经济实现软着陆，需求同比增速仅仅是温和地放缓，并不能成为油价中枢下移的确定性。这种情况下，供应端的表现则显得尤为重要。这种情况下，油价或呈现更为温和的波动，即上半年油价维持弱势震荡概率更大，震荡中枢（并非短线极值）下移5美元/桶左右，下半年走势取决于OPEC+在政策端的调节节奏。主观判断，这种情况下因为全球产能的逐步衰竭下半年重心或较上半年小幅上移。在价差套利方面，2024年确定性的趋势机会不多，先重点关注逢低做多“SCBrent”价差，再重点关注逢低做多EFS价差。在节奏上，需结合中、欧经济周期差和OPEC+供应端政策择时。（详见我们2024年原油年报《原油：优先关注下行驱动，全年确定性机会有限》）