本报告导读：
　　美国第四季度实际GDP增速超市场预期，消费支出是增长的主要动力，美国经济韧性较强，虽然12月核心PCE数据显示通胀持续放缓，但是市场的降息预期没有明显抬升。在美联储缩表进程尚未结束背景下，流动性收紧或对贵金属价格形成压力。
　　摘要：
　　周期研判：美国第四季度实际GDP年化季率为3.3%，高于预期2%，低于前值4.9%，其中消费为增长的主要动力，第四季度实际个人消费支出季率2.8%，虽低于前值，但高于预期2.5%；同时，美国1月Markit制造业PMI指数为50.3、重回荣枯线以上，超出市场预期。美国经济数据强劲，虽然12月核心PCE年率为2.9%、低于预期和前值，通胀持续放缓，但市场降息预期没有明显抬升，据芝商所，截至1月27日，市场认为联储3月降息25BP的概率较上周增1pct至47.2%。此外，美联储缩表进程尚未结束，流动性的收紧将对贵金属价格形成压力。但未来随着流动性的改善，降息信号的明确释放，以及全球央行的购金需求提升，金银价格将表现亮眼。
　　黄金：美联储缩表进程尚未结束，流动性收紧对金价形成压力。价格：本周COMEX金上涨0.38%至2037.10美元/盎司，SHFE金、伦敦金现下跌0.19%、0.55%至478.72元/克、2018.33美元/盎司。库存：SHFE金库存为3吨，较上周不变，COMEX金库存较上周减少11.30吨至610吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少1.04万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少15.75万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国12月末黄金储备为7187万盎司，环比增加29万盎司，已连续十四个月增加。
　　白银：金融属性主导下，杠杆银价格或承压。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现上涨0.20%、0.83%、0.82%至5911.00元/千克、22.90美元/盎司、22.79美元/盎司。库存：SHFE银库存为914吨，较上周减少31.62吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少126.90吨至8591吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.79万张，SLV白银ETF持仓量较上周增加约1208.20万盎司。制造业景气度：12月份，我国制造业PMI为49.0%，环比减少0.4%，未来随着经济企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。