核心观点
　　1）公司2023年Q4实现归母净利润0.02-1.02亿元，中枢值为0.52亿元，2019年Q4亏损1.26亿元；扣非后归母净利润-0.19-0.81亿元，中枢值为0.31亿元，2019年Q4亏损0.95亿元。
　　2）公司2023年Q4城际列车、直通车和长途列车旅客量分别环比Q3下降9.7%、增长4.5%和下降33.5%，恢复至2019年的67.5%、103.3%和93.9%。
　　3）2024年春运期间，广铁集团预计日均发送旅客181.3万人次，超2019年同期的近两成。
　　4）1月10日起广铁集团启用一季度列车运行图，广州白云站开始办理广深城际列车业务，广州站改扩建或将开启，公司资产价值有望迎来重估。
　　事件
　　2024年1月25日晚，公司发布2023年年度业绩预增公告，公司预计实现归母净利润约为10.2亿元-11.2亿元，实现扣除非经常性损益后的归母净利润约为9.80亿元-10.80亿元。
　　简评
　　Q4实现归母净利润0.02-1.02亿元，2019年Q4亏损1.26亿元
　　公司2023年Q4预计实现归母净利润0.02~1.02亿元，中枢值为0.52亿元，2019年Q4亏损1.26亿元；预计扣非后归母净利润-0.19~0.81亿元，中枢值为0.31亿元，2019年Q4亏损0.95亿元。公司2024年预计实现归母净利润约10.2亿元~11.2亿元，与我们此前所预计的11.57亿元相近，业绩符合我们的预期。
　　Q4客运量较2019年持续恢复，货运量同比增长1.59%
　　公司2023年Q4总客运量1417万人，环比Q3下降24.38%，恢复至2019年的80.32%；其中城际列车、直通车和长途列车旅客量分别环比Q3下降9.72%、增长4.49%和下降33.51%，恢复至2019年的67.45%、103.25%和93.85%。2023年Q4公司货运量2046.31万吨，环比增长4.79%，同比增长1.59%。
　　2024年春运期间，广铁集团预计旅客量超2019年同期的近两成
　　2024年春运期间（1月26日-3月5日）广铁集团预计发送旅客7250万人次，同比增长33.2%，日均发送旅客181.3万人次，超2019年同期的近两成。节前客流最高峰预计为2月3日，发送旅客242万人次，节后客流高峰预计分别为2月17日和2月25日，分别发送230万人次和225万人次。
　　广州白云站开始办理广深城际列车业务，广州站改扩建或将开启，公司资产价值有望迎来重估
　　2024年1月10日起，广铁集团启用一季度列车运行图，新列车运行图将增开旅客列车119列，其中动车组列车117列。其中，广州南站、广州白云站、广州东站职能重新分工，广州白云站将办理客车业务104列，主要为北向的京广高铁列车、南向的广深城际列车和普速旅客列车，广州站改扩建或即将开启，公司资产价值有望迎来重估。
　　投资建议
　　预计2023-2025年公司营业收入为256.72亿元、272.00亿元和279.82亿元，归母净利润为10.76亿元、13.71亿元和15.35亿元，对应EPS分别为0.15元、0.19和0.22元，对应A股PE为19.56、15.34和13.70倍，对应A股PB为0.82、0.80和0.78倍；对应港股PE为10.75、8.43和7.53倍，对应港股PB为0.45、0.44和0.43倍。参考国际同行以及公司历史估值水平，选取A股PB 1.5倍，以2023年公司每股净资产3.64元测算，对应A股目标价5.47元；选取港股PB 1.0倍，对应港股目标价4.04港币。
　　风险提示
　　1）运力投放不达预期的风险；2）票价波动的风险；3）新建铁路产能爬坡进度低于预期；4）其他运输方式的竞争风险；5）清算政策调整的风险。