事件:
　　2023年8月30日广深铁路发布2023年半年度报告：
　　业务方面
　　1H2023公司旅客发送量为2640.97万人/yoy+99.18%，相当于2019年同期的60.39%。直通车、城际列车、长途车分别旅客发送量为32.76万人、1041.79万人、1566.42万人，分别恢复至2019年同期的27.12%、51.03%、70.84%。
　　2Q2023，公司完成旅客发送量为1433.56万人/yoy+158.56%，相当于2019年同期的66.86%。其中，完成直通车旅客发送量为18.62万人，相当于2019年同期的32.54%；完成城际列车旅客发送量为592.89万人/yoy+147.27%，相当于2019年同期的56.27%；完成长途车旅客发送量为822.05万人/yoy+161.25%，相当于2019年同期的79.57%。
　　财务方面
　　1H2023公司实现营业收入123.81亿元/yoy+30.44%，较2019年同期增长21.53%；完成归母净利润6.77亿元，较2019年同期下降11.11%，扣非归母净利润6.21亿元，较2019年同期下降12.58%。
　　其中公司2Q2023实现营业收入62.34亿元，较2019年同期增长22.95%；完成归母净利润2.72亿元，较2019年同期下降26.76%；完成扣非归母净利润2.62亿元，较2019年同期下降29.63%。
　　投资要点:
　　业务恢复水平再上台阶，直通车及长途车贡献主要客运收入增量
　　伴随铁路出行需求持续回升，1H2023广深铁路旅客发送量达到2640.97万人次，相当于2019年同期60.39%，其中2Q2023公司旅客发送量达接近2019年同期约7成水平，环比上升18.73%。同时公司利用高铁线路与公司线路互联互通及过港直通的机会介入高铁承运，成长空间已经打开。1H2023公司实现营业收入123.81亿元，为2019年同期的121.53%，其中2Q2023公司营业收入环比上升0.88亿元至62.34亿元。
　　分业务来看，上半年公司实现客运收入、路网清算及其他运输服务分别为53.20亿元、54.97亿元，较2019年同期分别增长30.52%、15.96%。其中客运收入中，1H2023直通车实现收入5.27亿元、长途车实现收入30.16亿元，较2019年同期分别增长210.66%、44.49%。
　　工薪成本通胀延续，管理费用持续优化
　　成本端，1H2023公司营业成本同比上升9.67亿元至113.75亿元，较2019年增加23.98亿元。其中工资及福利成本同比上升2.52亿元至40.84亿元，较2019年同期增加6.61亿元。但公司管理费用持续优化，1H2023公司管理费用率为0.66%，同比下降0.48pcts，较2019年下降0.76pcts。1H2023公司实现归母净利润6.77亿元，较2019年下降0.85亿元。
　　大湾区核心铁路资产，期待网络价值演绎
　　作为大湾区核心铁路资产，公司独立经营“深圳-广州-坪石”铁路，南北贯通广东全境、串联广深港三地，在湾区铁路运输中担当重任。2023年暑运出行景气度高涨，广铁集团发送旅客近1.2亿人次，较2019年增长11.8%，创历史新高。公司已经借赣深高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车，票价弹性打开之下，旺季业绩可以期待。
　　长期来看，2023-2025年广汕高铁、广湛高铁等新线陆续投产，有望为公司持续贡献客流增量。此外，广州站、广州东站等站点改造升级，将进一步助力公司属性由普铁向高铁切换，公司正迎来向高铁运营领域全面转型的时代机遇，期待网络价值充分演绎。
　　盈利预测和投资评级    我们预计广深铁路2023-2025年营业收入分别为251.19亿元、272.10亿元与284.00亿元，归母净利润分别为11.32亿元、13.76亿元与15.23亿元，对应PE分别为20.03倍、16.48倍与14.88倍。我们看好公司客运业务的持续恢复与增长，维持“增持”评级。
　　风险提示    铁路客运需求修复不及预期、新开线路数量低于预期、铁路改革价格波动风险、平行高铁、公路分流风险、重要站点改造不及预期
　　

研究报告全文：2023年09月02日公司研究评级增持维持研究所证券分析师许可S0350521080001TableTitlexuk02ghzqcomcn客流持续恢复期待价值重估证券分析师周延宇S0350521090001zhouyy01ghzqcomcn广深铁路年半年报点评联系人王航S03501211000206013332023wangh09ghzqcomcn最近一年走势事件广深铁路沪深3002023年8月30日广深铁路发布2023年半年度报告1034108009业务方面056761H2023公司旅客发送量为264097万人yoy9918相当于2019年03343同期的6039直通车城际列车长途车分别旅客发送量为3276万01010人104179万人156642万人分别恢复至2019年同期的2712-01323229221022112212231232233234235236237238510370842Q2023公司完成旅客发送量为143356万人yoy15856相当于相对沪深300表现202309012019年同期的6686其中完成直通车旅客发送量为1862万人表现1M3M12M相当于2019年同期的3254完成城际列车旅客发送量为59289万人广深铁路-67-36561yoy14727相当于2019年同期的5627完成长途车旅客发送量沪深300-52-04-62为82205万人yoy16125相当于2019年同期的7957财务方面市场数据20230901当前价格元3201H2023公司实现营业收入12381亿元yoy3044较2019年同期增52周价格区间元190-429长2153完成归母净利润677亿元较2019年同期下降1111总市值百万2266732扣非归母净利润621亿元较2019年同期下降1258流通市值百万1808716其中公司2Q2023实现营业收入6234亿元较2019年同期增长总股本万股708353702295完成归母净利润272亿元较2019年同期下降2676完流通股本万股56522370成扣非归母净利润262亿元较2019年同期下降2963日均成交额百万14366近一月换手071投资要点相关报告广深铁路601333SH深度报告湾区核心资产业务恢复水平再上台阶直通车及长途车贡献主要客运收入增量网络价值重估增持铁路公路周延宇许可2023-08-12伴随铁路出行需求持续回升1H2023广深铁路旅客发送量达到264097万人次相当于2019年同期6039其中2Q2023公司旅客发送量达接近2019年同期约7成水平环比上升1873同时公司利用高铁线路与公司线路互联互通及过港直通的机会介入高铁承运成长空间已经打开1H2023公司实现营业收入12381亿元为2019年同期的12153其中2Q2023公司营业收入环比上升088亿元至6234亿元分业务来看上半年公司实现客运收入路网清算及其他运输服务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告分别为5320亿元5497亿元较2019年同期分别增长30521596其中客运收入中1H2023直通车实现收入527亿元长途车实现收入3016亿元较2019年同期分别增长210664449工薪成本通胀延续管理费用持续优化成本端1H2023公司营业成本同比上升967亿元至11375亿元较2019年增加2398亿元其中工资及福利成本同比上升252亿元至4084亿元较2019年同期增加661亿元但公司管理费用持续优化1H2023公司管理费用率为066同比下降048pcts较2019年下降076pcts1H2023公司实现归母净利润677亿元较2019年下降085亿元大湾区核心铁路资产期待网络价值演绎作为大湾区核心铁路资产公司独立经营深圳-广州-坪石铁路南北贯通广东全境串联广深港三地在湾区铁路运输中担当重任2023年暑运出行景气度高涨广铁集团发送旅客近12亿人次较2019年增长118创历史新高公司已经借赣深高铁开通契机接入全国高铁网络并以承运担当形式运营高铁列车票价弹性打开之下旺季业绩可以期待长期来看2023-2025年广汕高铁广湛高铁等新线陆续投产有望为公司持续贡献客流增量此外广州站广州东站等站点改造升级将进一步助力公司属性由普铁向高铁切换公司正迎来向高铁运营领域全面转型的时代机遇期待网络价值充分演绎盈利预测和投资评级我们预计广深铁路2023-2025年营业收入分别为25119亿元27210亿元与28400亿元归母净利润分别为1132亿元1376亿元与1523亿元对应PE分别为2003倍1648倍与1488倍我们看好公司客运业务的持续恢复与增长维持增持评级风险提示铁路客运需求修复不及预期新开线路数量低于预期铁路改革价格波动风险平行高铁公路分流风险重要站点改造不及预期请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元19943251192721028400增长率-12684归母净利润百万元-1995113213761523增长率-1051572211摊薄每股收益元-028016019022ROE-8456PE200316481488PB064088085083PS081090083080EVEBITDA-2925775627578资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast广深铁路盈利预测表证券代码601333股价320投资评级增持日期20230901财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE-8456EPS-028016019022毛利率-12688BVPS357365375385期间费率1211估值销售净利率-10555PE200316481488成长能力PB064088085083收入增长率-12684PS081090083080利润增长率-1051572211营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率054066070071营业收入19943251192721028400应收账款周转率428442443428营业成本22326235092508826126存货周转率7593779688409240营业税金及附加11404542偿债能力销售费用0000资产负债率32323231管理费用234307301293流动比078087096101财务费用46746043速动比073082091096其他费用-收入0000营业利润-2544150918342031资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-36000现金及现金等价物1300148223302494利润总额-2580150918342031应收款项4656568361366631所得税费用-586377459508存货净额263322308307净利润-1994113213761523其他流动资产751957882949少数股东损益1000流动资产合计69698444965610381归属于母公司净利润-1995113213761523固定资产23429226882190821540在建工程1113131316131913现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他5256539155265661经营活动现金流-193226932443110长期股权投资275275275275净利润-1995113213761523资产总计37041381103897739769少数股东权益1000短期借款701701701701折旧摊销1977180618461933应付款项5579631666096529公允价值变动0000预收帐款933963132营运资金变动402-48915-330其他流动负债2515263526962938投资活动现金流-1426-1136-1435-1922流动负债合计888796901006910300资本支出-1426-1091-1394-1894长期借款及应付债券77547527575长期投资-19-100-100-100其他长期负债2126212621262126其他20555972长期负债合计2901260124012201筹资活动现金流1419-951-960-1024负债合计11788122911247012500债务融资1495-300-200-200股本7084708470847084权益融资0000股东权益25253258192650727268其它-76-651-760-824负债和股东权益总计37041381103897739769现金净增加额-200182848165资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席国海研究所培训总监2次带领团队入围新财富西南财经大学硕士7年证券从业经验2年私募经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士5年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻大物流中汽车化工大宗等细分产业链以及交运基础设施里面的公路铁路港口等板块李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士5年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士4年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运及船舶制造板块祝玉波交通运输行业研究助理资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境电商物流等板块钟文海交通运输行业分析师美国罗切斯特大学金融学硕士2年交运行业研究经验坚持深度研究主攻大物流中跨境大宗化工汽车等细分产业链以及交运基础设施里面的公路仓储等板块王航交通运输行业研究助理香港中文大学深圳硕士1年交运行业研究经验深度价值导向主攻铁路机场航空等出行板块及船舶制造板块张付哲航运行业专家3年行业从业经验先后就职于Drewry和VesselsValue以产业助力金融主攻航运船舶港口等板块分析师承诺许可周延宇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分