黑色：利好落地加速节前冲顶回落节奏
　　钢厂炉料补库临近尾声，但铁水仍在缓慢恢复中，成本支撑逻辑延续。另一方面材看不到需求大幅回落迹象，同时低利润下供给端已呈出清状态，库存结构较为健康，具备向上价格弹性。不过成材需求尚需验证，节前黑色整体高度有限。降准落地加速行情冲顶，随着利好消化盘面或因资金止盈出场而回落。
　　具体来看，本周高炉进一步复产、铁水产出增幅与预期保持一致，库存方面虽然港口累库幅度略低于预期，但钢厂、港口增库而压港压力下降符合此前的预判，整体矿石基本面延续边际向好。但钢厂利润水平仍未现明显改善，因此矿石价格的连续上涨减弱了部分钢企的补库积极性，目前钢企库存水平以及库存可用天数已经超过去年农历同期，继续关注节前的补库节奏。煤矿节前有供应收紧预期，需求端铁水止降回升，现货成交好转。钢厂焦炭库存达到去年水平，补库意愿仍偏弱，钢焦博弈持续。随着二轮提降落地，焦化利润再度压缩，供应环比下降。焦炭总库存增加，库存向下游钢厂转移，采购仍偏谨慎，市场仍有提降预期。废钢方面，钢厂原料冬储补库过半，低利润背景下钢厂复产积极性不高，基本面延续弱势，供需双弱，废钢承压。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤因冷空气来袭贸易商挺价意愿较强，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期好转叠加下游补库，预计后续震荡偏强运行。纯碱基本面过剩明显，若供应无扰动的情况下，现货预计持续下跌，带动期货下跌，盘面月差已经反应了未来累库预期，下跌更多靠现货带动。
　　整体而言，淡季黑色基本面矛盾不显著，前期下跌消化了炉料补库和成材强预期的估值。随着降准落地，后续政策有望陆续出台。在现实需求未崩塌的基础上，黑色中期有向上空间，短期则有冲高回落可能，后续关注成材累库进度和宏观政策。
　　风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 
　　中线展望：震荡