事项：
　　1月25日申万地产板块大涨5.39%，近三日大涨10.75%。
　　平安观点：
　　短期政策催化叠加市场悲观情绪修复带动板块反弹。一方面，经营性物业贷政策优化，2024年前对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，贷款资金可以用于偿还房企存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券，意味着可以用相对长期的经营性物业贷置换短期到期债务，缓解短期流动性压力。另一方面，央行降准及证监会强调建设以投资者为本的资本市场带动大盘情绪改善，亦为地产板块反弹提供助力。
　　地产持续回调已反映悲观预期，低估值及低持仓降低反弹阻力。自2023年8月以来，受政策松绑效果持续性不及预期，楼市量价下行影响，申万地产板块区间最大跌幅超过30%，保利发展、招商蛇口区间最大跌幅达40%左右，当前万科PB不足0.5倍、保利亦仅0.6倍左右，已经反映市场对于行业规模收缩、企业资产质量、业绩下滑的担忧。同时从板块持仓来看，2023年末地产持仓仅0.97%，为近年来新低，低持仓降低板块反弹阻力。
　　利空逐步落地，重点房企股息率已具吸引力。1月19日保利发展发布2023年业绩预告，预计2023年归母净利润同比下降34.4%至120亿，短期业绩端担忧逐步释放。同时按照公司不低于40%的分红规划，当前股价对应23年分红股息率超过4%，已具备一定吸引力，利空逐步落地叠加较高股息率亦为股价提供底部支撑。
　　投资建议：尽管短期楼市量价仍有下行压力，资产质量担忧依旧存在，但考虑板块及主要个股估值已大幅回落，市场预期已经降至低点，近期金融监管总局强调进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，政策利好因素持续发酵，叠加较低持仓，均为中长期优质企业股价反弹夯实基础。个股投资方面，建议拥抱土储质量佳、增长确定性强、积极优化发展模式房企，如保利发展、招商蛇口、越秀地产、华发股份、中国海外发展、滨江集团、万科A等；同时关注物管（招商积余、保利物业等）、代建（绿城管理控股）、经纪（贝壳）等细分领域龙头、产业链（海螺水泥、东方雨虹、伟星新材、北新建材等）及保障房、城中村改造等主题性机会。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期；2）政策持续呵护不及预期；3）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险：若政策发力、楼市修复不及预期，资金压力较高企业仍可能出现债务违约/展期情形。