一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金边际回暖。23Q4A股整体震荡下挫，沪深300指数下跌7.00%，非银板块较沪深300指数超额亏损，保险板块下跌16.97%、证券板块下跌4.45%，非银板块涨跌幅在31个申万一级行业中排名第25。基金A股持仓市值环比下降，全基金投资A股股票市值5.2万亿元（QoQ-3.6%），主动管理型基金重仓A股股票市值1.7万亿元（QoQ-7.8%）。新发基金边际回暖，23Q4新发行主动型基金份额235亿份（QoQ+25.0%，YoY-26.4%）。
　　二、保险板块：机构重仓环比下滑0.4pct，主要个股重仓均减持。1）23Q4保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.33%（QoQ-0.43pct），转增持为减持，重仓持股比例重回22Q4水平；低配程度环比减弱，目前尚低配3.70pct。2）23Q4保险板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.004pct）、中国人保（-0.01pct）、中国人寿（-0.05pct）、中国太保（-0.10pct）、中国平安（-0.27pct）。
　　三、证券板块：机构重仓环比下滑0.1pct，东方财富重仓重回第一。1）23Q4证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.69%（QoQ-0.09pct），转增持为减持，重仓持股比例处于过去两年的中低位；低配程度环比加深，目前尚低配4.31pct。2）23Q4证券板块中国银河获重仓增持，东方财富、中信证券、华泰证券遭减持：重仓变动依次为中国银河（+0.03pct）、海通证券（+0.0002pct）、东方财富（-0.02pct）、中信证券（-0.04pct）、华泰证券（-0.09pct）。
　　四、投资建议：1）保险：2023年寿险业绩正增长确定性较高；尽管预定利率下调，但居民保本储蓄需求旺盛、保险竞品收益率下降，储蓄险需求将持续释放，预计2024年寿险“开门红”新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。建议关注保险行业长期配置价值。2）证券：中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性仍有较大提升空间。当前证券指数（申万II）估值仅1.07xPB，具备较高性价比和安全边际。
　　五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。