◆成本端：广州天津的板材现货价差处于历史高位，北材南下的窗口被打开。5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动支持正套交易。热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损313/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量294万吨，较上周环比变化-9.9万吨，较上年单周同比约-1.1%，累计同比约+1.0%。
　　本周日均铁水产量222万吨，环比上升1.1万吨，市场预期未来2-3周间铁水产量将持续回升。目前来看铁矿石需求依然比较旺盛，虽然周中铁矿盘面价格出现下跌，但短期而言我们认为难以出现很深的回撤。目前钢铁生产企业节前停工以及节后复产的路径节奏相对模糊，因此难以做出有效判断。但整体上，在低利润环境下钢厂以销定产的生产策略并未改变。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费294万吨，较上周环比变化-7.9万吨，较上年单周同比约+3.5%，累计同比约+5.2%。
　　热轧表观消费环比下滑，符合季节性预期。目前正处于历史同期偏低水平，且预期未来3-4周间会随季节性出现一定下降。就市场情绪而言，当前整体反馈偏悲观。但我们认为整体宏观环境依然宽松，且政府对于经济增速的支撑态度比较坚决。因此宏观需求是存在支撑的，但暂时而言需求的复苏还未得到印证，并不明朗。对于2024年1月板材需求，在下游环境没有显著扰动的情况下，目前认为不会出现和季节性相悖的波动。
　　◆库存：库存基本复合季节性，不存在主要矛盾。
　　◆小结：炉料成本对于钢材价格的影响在本周出现松动。在钢厂利润较低的情况下我们认为钢材价格依然由成本形成支撑，但炉料与钢材价格波动相关性的下降，说明钢材自身基本面存在与炉料脱钩预兆。不过暂时来看，钢材估值在产业链中依然偏高，供给和需求难以接替成本为钢材价格形成新的支撑。因此在炉料、钢材两方面均不存在显著驱动力的情况下，钢材价格获得了在区间内一定的自主性，却难以摆脱价格中枢所形成的吸引力。综合考虑，我们认为黑色系盘面价格维持高位震荡反复拉扯的概率更高，因此可以在价格中枢下沿逢低择机建立空单。
　　风险：成本坍塌、悲观预期发酵等。