投资要点：2024年1月日均股基交易额下滑，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年1月15日-1月19日），保险行业跑赢沪深300指数，证券行业，多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨2.41%，证券行业下跌0.82%，多元金融行业下跌1.23%。非银金融整体下跌0.08%，沪深300指数下跌0.44%。
　　证券：2024年1月交易量下滑，证监会召开新闻发布会。1）2024年1月交易量同比、环比皆下滑。截止至2024年1月19日，1月日均股基交易额为8030亿元，同比下降8.39%，环比12月下降9.94%。截止至1月18日，两融余额16300亿元，同比提升6.36%，较年初下降1.26%。1月份IPO发行10家，募集资金95亿元。2）证监会召开新闻发布会，围绕“注册制改革”“资本市场法治建设”进行交流。证监会就注册制改革、资本市场法治化建设等市场关注的问题进行了回应，涉及注册制走深走实、资本市场从严监管、退市制度改革等内容。从新闻发布会内容来看，证监会下一步将全面深化资本市场改革开放，依法全面加强从严监管，推动股票发行注册制走深走实。将持续巩固深化常态化退市机制，继续畅通多元化退出渠道，严格执行退市规则，坚持“应退尽退”。从三方面完善资本市场法制建设，构建“长牙带刺”立体追责体系等。3）2024年1月19日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.1x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企披露2023年12月保费数据，全年寿险新单高增长，产险分化主要受非车险影响。上市寿险公司12月单月保费收入同比+4.0%（不含中国太平，下同），增速由负转正。产险公司12月单月保费合计同比+2.1%，其中人保车险单月保费同比+3.8%，非车险同比-6.4%。平安寿险个人业务新单2023年同比+24.3%，Q1-Q4单季度同比增速分别为+10.0%、+69.6%、+25.4%、+2.7%；太保寿险个险新单期缴全年同比+35.0%，H1、H2同比增速分别为+38.8%、+28.0%；我们认为，平安与太保Q4/下半年新单/新单期缴增速有所放缓，主要是受产品预定利率下调、银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。2）金监总局发布2023年度保险公司偿付能力风险管理评估工作信息。金融监管总局对36家保险公司开展了SARMRA评估。评估结果显示，保险公司普遍增强了风险管理意识，在风险管理方面取得了进步。同时，也反映出部分保险公司在风险管理方面仍存在一些不足，部分公司简单照搬监管制度，不能因地制宜明确“重大”“核心”“定期”等内容的定量要求；部分公司资本规划脱离实际情况，压力测试情景设置不合理、测试结果分析利用不充分等。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年1月19日保险板块估值0.30-0.59倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年三季度末信托资产规模为22.64万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3信托行业经营收入651亿元，同比-3.31%；利润总额406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：证监会辟谣商品期货市场量化交易被叫停。2023年12月全国期货交易市场成交量为6.91亿手,成交额为48.04万亿元，同比分别+4.48%、+0.08%，2023年11月全国期货公司净利润6.79亿元，同比-27.27%。3）金租：金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法（征求意见稿）》准入门槛提高，新增多项监管指标。《办法》对主要发起人制度、业务分级分类监管、公司治理监管、资本与风险管理、业务经营规则、市场退出机制等六方面进行了修订。提高了部分股东资质条件，将主要发起人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51%，新增杠杆率及财务杠杆倍数指标。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑