市场对于春节回款、动销预期本就较低，叠加近期产业内部分渠道反馈打款存在观望情绪、价格有下行压力，进一步加大了悲观预期。但实际上今年开门红打款的时间跨度要远长于去年，春节真正的密集动销往往在除夕前1-2周，目前还处在厂家和渠道之间博弈的阶段，而且名酒进度基本符合公司规划。当前市场和渠道预期都处于底部，但春节实际动销马上开始，下游流速加快后预期有望底部改善。白酒：更关注竞争格局变化。首推踩踏风险小、自我发展独立的茅台、汾酒，推荐份额优势强化的区域酒古井、今世缘、金徽酒。大众品：春节备货错期，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。防御思路推荐伊利、蒙牛，布局改革催化的阿尔法标的中炬高新，以及长期逻辑顺畅的保健品龙头H&H国际控股。
　　核心公司跟踪：甘源业绩继续高增，松鼠高性价比战略
　　甘源食品：坚持全渠道发展战略，2023年净利润预增86%-112%。预计2023年归母净利润2.95-3.35亿元，同比增长86.35%-111.62%；扣非净利润2.58-2.98亿元，同比增长73.91%-100.9%；基本每股收益3.21-3.65元/股。
　　安井食品：授权公司管理层启动境外发行股份（H股）并在港交所上市。为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所上市。
　　古越龙山：预计2023年净利润同比增加94.27%到105.57%。预计2023年1-12月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为3.92亿-4.15亿，净利润同比增长94.27%至105.57%。
　　佳禾食品：预计2023年归母净利润同比增118.97%到142.02%。由于主要原材料价格回落，预计23年实现归母净利润2.01至2.13亿元，同比+61%至71%。
　　三只松鼠：“高端性价比”战略奏效，2023年净利润预增可达70%。23Q4整体需求弱复苏，叠加春节错期影响，建议适当降低业绩预期。
　　投资建议：春节回款有序推进，预期底部关注改善。市场对于春节回款、动销预期本就较低，叠加近期产业内部分渠道反馈打款存在观望情绪、价格有下行压力，进一步加大了悲观预期。但实际上今年开门红打款的时间跨度要远长于去年，春节真正的密集动销往往在除夕前1-2周，目前还处在厂家和渠道之间博弈的阶段，而且名酒进度基本符合公司规划。茅五泸开门红进度基本达成一半，高端批价比较稳定，汾酒近期情绪错杀，但实际上公司24年目标和开门红节奏延续23年稳健增长，区域酒龙头古井、迎驾、今世缘也都按照规划推进，春节前开门红目标能顺利完成。当前市场和渠道预期都处于底部，但春节实际动销马上开始，下游流速加快后预期有望底部改善。
　　白酒：更关注竞争格局变化。我们首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高，甚至可能好于当前市场预期。千元价格带五粮液、老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒短期预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒走出独立行情。
　　大众品：春节错期影响更明显。去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。1）防御视角推荐伊利、蒙牛，估值已经接近历史底部，伊利股息率具备吸引力，蒙牛分红有望稳步提升；2）挖掘有事件催化的阿尔法标的，中炬高新自上而下改革推动增长加速，短期动荡已经充分释放，关注海天味业、涪陵榨菜、天味食品；3）长期逻辑顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，推荐保健品龙头H&H国际控股、仙乐健康，功能饮料龙头东鹏饮料。
　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。