金：美国经济数据超预期+联储官员放鹰，金价短期承压。1）金价表现：本周五伦敦金现收盘价2029.38美元/盎司，周跌幅-0.9%，从相关数据看，美元指数周五收盘价103.23，周涨幅+0.8%，10年美债利率周五4.15%，周涨幅19bp，10年TIPS利率录得1.81%，周涨幅12bp。2）本周美国经济数据表现继续偏强势：1/17美国12月零售销售环比+0.55%，高于预期0.4%以及前值0.35%，核心零售环比+0.4%，高于预期0.2%以及前值0.2%，12月工业产出环比+0.1%，高于预期0%以及前值0%，显示出美国消费以及工业状况有所改善；1/18美国公布当周初请失业金人数为18.7万人，低于市场预期的20.7万人以及前值20.3万人，劳动力市场仍然存在韧性，经济数据超预期导致降息预期持续修正；3）联储放鹰：1/17沃勒提及“没有理由像过去那样迅速行动或迅速降息”；1/18博斯蒂克表示基准预期是今年三季度首次降息（但也补充提到如果通胀更快下降，可能会提前降息），联储官员发言也一定程度上影响了市场情绪。整体看，尽管年初以来12月非农-CPI-零售/工业数据均超预期，但金价回撤幅度并不大，从高点至今只有2.3%，原因在于只要降息预期还在，金价便有上行动能（除非发生预期逆转，例如去年5-6月联储重提加息预期）。目前看，本轮数据超预期的冲击链条已基本结束，乐观的降息预期得到修正（FedWatch显示最新3月降息概率已从原来的80%+降至46%，首次降息时点在5月），金价回调或逐渐接近尾声，等待后续利好数据催化。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　铜：矿端紧缺预期持续，期待海外数据确认及国内政策发力后铜价向上弹性。1）铜价周内偏弱震荡：本周SHFE铜下跌0.7%至67630元/吨，LME铜上涨0.1%至8351美元/吨。2）宏观环境短期承压：本周美国经济数据超预期导致降息预期继续修正；国内消费、投资信心仍待政策端发力修复。3）春节临近，精铜端供需两弱：受西南某冶炼厂搬迁影响1月精铜产量或环比下滑，SMM预计1月国内电解铜产量95.36万吨，环比降幅4.58%。需求端进入开工淡季，SMM统计本周线缆企业综合开工率为71.98%，环比下降6.42pct。供需双弱之下或出现季节性累库，本周SHFE库存增10.8%至4.78万吨，LME铜库存增1.3%至15.79万吨。4）矿端供给扰动影响持续：本周铜精矿加工费TC下跌20.1%至34.50美元/干吨，较23Q3末已累计下跌62.3%，反映铜精矿紧缺预期，来自CobrePanama铜矿停产和Anglo American下调预期产量等扰动的影响仍在持续。供给端约束逐渐显现，新铜矿资源稀缺、现有资源老化和资本开支低迷将导致铜矿供给增速放缓，支撑未来铜价上行弹性，中长期看铜行业具备优异的供需格局，有望维持高景气度。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、北方铜业、五矿资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。