本周思考：招标恢复&海外拓展，器械增长可期
　　环比看，医疗器械2023年11-12月中标数据环比增长显著。以招标网中标公告数量计，2023年11-12月份招投标改善趋势鲜明，以代表性公司为例，相比2023年10月，澳华内镜11-12月涉及中标公告数量分别提升122%、200%；新华医疗分别提升105%、202%；联影医疗分别提升94%、288%。我们认为，院内招投标11-12月份已呈现快速恢复趋势，四季度招投标改善有望形成2024年收入重要拉动。
　　同比看，2023Q4创新产品方向仍有较好中标。以招标网数据看，同比2022年10月，部分企业2023年10月中标量仍有较大下滑，2023年11-12月部分企业/赛道呈现显著恢复趋势，尤其对于相对创新的产品方向：举例来看，分板块，手术机器人、消化内镜等仍有较好中标、康复赛道下滑相对显著；分公司，澳华内镜2023Q4同比2022Q4中标量增长81%；新华医疗、联影医疗等2023年11-12月份中标量已经与2022年11-12月份相对接近。我们认为，创新产品方向在渗透率提升等驱动下，仍有望有较好放量，驱动2024年业绩增长。
　　外延看，海外拓展加速。我国A股医疗器械相关企业海外收入规模从2018年的257亿元快速提升至2022年1081亿元，海外收入占比由22%提升至34%。分板块看，IVD（2022年海外收入666亿元，占比61.6%）、低值耗材（202亿元，占比18.7%）及医疗设备（105亿元，占比9.7%）海外收入规模位列前三，其中医疗设备方向在产品力提升渠道拓展驱动下，海外收入占比提升4.9pct；分公司看，国内代表性企业，迈瑞医疗海外收入占比由26%提升至39%；联影医疗由2%提升至12%，海外拓展加速，展示了国内企业在全球产品竞争力的提升。
　　投资建议：综合院内招标数据与海外拓展进程，我们建议关注产品力持续提升、国产替代加速以及技术具有全球竞争力、产品力提升驱动海外空间持续打开的高技术企业，推荐联影医疗、华大智造、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、新华医疗等。
　　风险提示：第三方数据来源不完善的风险；海外拓展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；政策变动的风险；行业竞争加剧的风险。
　　行情复盘：板块普跌，估值下降
　　涨跌幅：本周医药（中信）指数（CI005018）下降3.0%，跑输沪深300指数2.5个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第15名。2024年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅8.5%，跑输沪深300指数3.8个百分点。在所有行业涨跌幅中排名倒数第6名。
　　成交额：成交额环比下降。截至2024年1月19日，医药行业成交额2399亿元，占全部A股总成交额比例为6.8%，较前一周下降0.6pct，低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。
　　板块估值：截至2024年1月19日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.82倍PE，环比下降0.67pct。医药行业相对沪深300的估值溢价率为156%，环比下降5.8pct，低于四年来中枢水平（167.0%）。
　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周医药子板块普遍下跌，其中，化学原料药（-5.6%）、生物医药（-4.6%）、中药饮片（-3.4%）、医药流通（-3.2%）、化学制剂（-3.0%）下跌幅度相对较大。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药子板块普遍下跌，其中创新药（-7.5%）、科研服务（-7.2%）、CXO（-5.5%）、API及制剂出口（-5.3%）、生物药（-4.7%）跌幅较大。具体标的看，API及制剂出口板块的健友股份（+6.0%）、CXO板块的药明康德（+4.3%）和阳光诺和（+2.8%）、中药板块的东阿阿胶（+3.7%）和华润三九（+3.2%）涨幅较好。
　　沪港通&深港通持股：截至2024年1月19日，陆港通医药行业投资1581亿元，医药持股占陆港通总资金的9.0%，医药北上资金环比减少29亿元。细分板块中，医疗服务净流入较多，医疗器械和生物制品净流出较多。
　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化、老龄化持续加速的背景下，我们推荐医药“出海”和“院外”相关方向，前者包括创新药械，特别是创新迭代速度更快的出海器械耗材公司，后者包括血制品、疫苗、中药OTC、线下药店等，以上两类资产，分别从新供给满足未满足需求、更好的竞争格局满足老龄化需求，均有望受益于老龄化需求红利。
　　2024年医药年度策略：蓄力，破局
　　1）策略复盘：诊疗复苏下的分化
　　2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速创新低，更加分化，院外好于院内，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历2年多的调整，2024年创新驱动更加乐观，复盘2023年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错；
　　2）2024年医药策略：蓄力，破局
　　机会挖掘：宏观层面，2024年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业