核心观点:
　　◆当前中美实际利率利差较大，国内资金成本相对较高情况下或利好成长风格。观察2019至2023年共5年间成长价值风格相对表现与中美实际利率差的关系，其中通过国证成长风格指数与价值风格指数的月均收盘价比值观察成长-价值风格相对表现，以中国(或美国)十年期国债月均值与CPI同比之差表示中国(或美国)实际利率并做差，发现近五年成长价值风格相对表现与中美实际利率差呈正相关。我们判断中美或将迎来宽货币周期共振。一方面美国宽货币导致美元回落,新兴市场汇率以及大宗商品价格回升,海外宽货币周期带来金融条件的全面放松，将加速我国通胀回升。另一方面，我国央行利用货币政策工具为市场注入流动性以配合积极的财政政策，通过逆周期调节发力刺激经济，将推动国内名义利率走低。二者共同作用下国内实际利率下降，融资成本的降低将推升风险偏好，成长风格或将成为内外宽货币共振时期的权益市场主线。
　　◆基金发行端持续回暖，资金面有望改善。基金发行情况体现了投资者的总体情绪，同时也是市场增量资金的重要来源。继2023年11月基公募基金金发行份额回升后，2023年12月基金发行情况继续改善。以基金成立日为统计口径，2023年12月发行份额创2023年全年新高。其中股票型基金发行达2023年以来月度规模第二。2023年12月股票型ETF总规模达14553.29亿元，环比由11月小幅下降(-36.59亿元)转至12月大幅上涨(811.94亿元)。权益市场信心有所回暖。
　　◆当前A股市场交易拥挤度较低，市场情绪升温空间或较大。统计近三年1月Wind全A日均换手率与成交金额，观察A股市场的交易拥挤度，发现当前2024年1月胶易热度处于相对低位。截至2024年1月15日，Wind全A日均换手率处于近五年历史百分位的18.64%，日均成交金额处于近五年历史百分位的28.21%。近期被动投资交易活跃为市场注入流动性，1月15日至1月19日华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF当周成交金额1239.78亿元，较前一周(1月8日至1月12日)环比上涨154.24%，超越2023年全年周成交金额，随流动性改善市场有望迎来反弹。
　　投资建议:
　　◆逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，我们认为“春季萌动”行情或已开启。美国超额储蓄量耗尽或将推迟至2024年4月，我们维持此前对2024年5月开启降息的预期。美债利率短期内虽有波动，但下行趋势较为确定，人民币汇率有望企稳回升。在宽货币向宽信用传导的需求背景下，2024年Q1降息概率仍较大。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好成长风格中的电子及航天方向。
　　风险提示:
　　1.国内政策推行不及预期;
　　2.地缘政治事件超预期;
　　3.海外流动性收紧超预期;