摘要：2023年12月债券总托管规模环比上升10410亿元，较上月少增4643亿元，利率债与信用债净融资规模双双下滑,但存单净融资规模上升。具体来看，国债托管增量继续上升，但地方债和政金债托管增量均大幅下降，利率债托管增量下降4202亿元至9848亿元；信用债托管规模降幅扩大至2968亿元，主要由于短融券托管规模降幅大幅抬升；此外，同业存单托管规模大幅上升2749亿元，而商业银行债托管规模降幅抬升至377亿元。
　　12月非银机构对于债券的配置力度明显提升，但在不同机构之间出现分化，其中广义基金增持债券规模大幅上升，保险公司增持规模也小幅增加，但是证券公司和境外机构增持规模均有所下降。而商业银行增持债券规模大幅下降，创22年9月以来新低。从券种上看，银行和券商均减持地方债、政金债，大幅增持国债；广义基金是增持存单、减持信用债的主要力量，并且对政金债的增持规模大幅上升；保险公司对地方债的增持规模大幅下降，但转为小幅增持国债和政金债，主要是对长期限品种的增持力度上升。广义基金债券托管量环比增加5808亿元，较上月大幅多增3980亿元，其对存单转为增持，对政金债的增持规模大幅上升，但对于信用债减持。二级市场上，广义基金对政金债和存单的净买入规模大幅增加，但对国债、地方债、中票和短融券净买入规模均小幅下降。证券公司债券托管增量回落至800亿元，其对存单、政金债均转为减持，对地方债的增持规模下降，但对国债的增持规模大幅上升。保险公司债券托管增量较上月多增114亿元至264亿元，其对国债、政金债转为增持，对地方债的增持规模大幅下降。在地方债供给大幅下降的背景下，保险公司相对其存量仍在减配债券，但减配力度有所下降。商业银行债券托管增量环比大幅少增6046亿元至533亿元，创22年9月以来新低，主要是转为减持政金债、地方债、短融券，但对国债的增持规模大幅增加，同时转为增持存单。境外机构增持债券1805亿元，较上月少增708亿元，主要是对存单、政金债和国债的增持规模均下降，但对商业银行债券转为增持。
　　2023年12月债市杠杆率约为109.2%，较11月环比上升0.7pct，也明显高于往年同期，但仍低于23年5-7月。分机构来看，商业银行杠杆率环比上升0.4pct至104.4%，与往年同期均值接近；非银机构杠杆率环比上升1.3pct至118.9%，持平于23年7月的高点。在非银机构中，证券公司杠杆率环比下降1.0pct至212.0%，在相对中性的水平；非法人产品杠杆率环比上升1.8pct至120.6%，再创2020年来的新高；尽管非法人产品持有债券的规模有所回升，但质押式回购余额升幅更大，其中其他产品正回购余额升至历史新高，货币基金和基金公司非货产品均接近2023年6-7月的高位，理财产品同样升至2023年8月以来最高水平，但相较于2022年6-12月仍然偏低。
　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期