2023年中国传媒互联网行业趋势向好，多个新技术概念持续轮动，传媒板块领涨A股。我们认为，2024年小游戏及海外短剧市场仍有红利期，MR/多模态AI/数据要素等新技术快速发展，将带来更多新机会。建议关注传媒行业。
　　支撑评级的要点
　　多个新技术概念持续轮动，传媒A股涨幅居前。2023年第一个交易日至12月26日，申万传媒指数区间涨幅13.17%，同时期沪深300跌幅为14.12%，传媒板块行情大幅领先大盘，涨幅仅次于通信行业。2023年，AIGC、数据要素、MR、互动游戏、微短剧、多模态AI等概念持续轮动，传媒行情跟随题材起伏。同时期，恒生科技/恒生港股通指数区间跌幅分别达到14.07%/16.75%；恒生指数跌幅17.40%。港股互联网并未跟随概念浪潮，总体走势与中国宏观经济、美联储加息预期以及中美双边关系更加相关。
　　2023年传媒互联网各子行业基本面趋势向好。根据游戏工委，23H2中国游戏市场收入同比增速反弹至34%，预计2024年将继续正增长。剧集和综艺优质内容供给增加，会员衍生价值空间提升；2023年内地电影票房预期550亿元，暑期档创造中国影史同档期最高纪录，若2024年进口片恢复速度加快，将带来明显的票房增量。图书零售市场缓慢好转；营销广告行业回暖节奏不一，效果和直播带货类广告恢复较好。23 Q1-Q3港股互联网头部公司单季度收入均实现了同比正增长，利润端也在好转。
　　小游戏和微短剧等新内容快速发展，为行业带来新机会。根据伽马数据，2023年小程序游戏市场规模可达200亿元，同比+300%。相比APP游戏，小游戏用户规模更大且更多元化，已形成了内购和广告混合变现模式。2023年下半年开始，多家游戏厂商均加强了小游戏布局。据艾媒咨询，2023年中国网络微短剧市场规模达到373.9亿元，同比+267.65%。众多公司参与布局，其中网文平台具备IP竞争力，但由于微短剧监管趋严，国资背景媒体公司更具有合规优势。短剧出海快速兴起，ReelShort表现最为亮眼，各参与者因地制宜打造差异化优势。
　　关注MR/多模态AI/数据要素等新技术发展，带领传媒行业进入新纪元。外媒预计苹果Vision Pro将在2024年2月正式发售，2024年的销量目标是100万台；该款产品有望带动全新的内容生态系统的建立和发展。OpenAI、Google等AI领域头部公司正持续推进多模态LLM研发，使AI交互更加自然和直观；AIAgent被认为是AI应用发展的方向之一，目前中国上市企业已推出或开发中的垂类产品涵盖了多个应用领域。数据要素发展持续受到中央和地方政策持续鼓励，数据交易所运营步入正轨，交易规模快速起量。
　　投资建议
　　游戏行业推荐完美世界、恺英网络、三七互娱、吉比特、心动公司；建议关注网易、巨人网络、姚记科技、神州泰岳。影视板块推荐芒果超媒和爱奇艺；建议关注上海电影、光线传媒、博纳影业、华策影视。教育行业推荐网龙，建议关注有道、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒。出版阅读行业，建议关注中文在线、阅文集团、果麦文化、中信出版、读客文化、新经典。数据要素相关概念，建议关注浙数文化、中国科传、中国出版、人民网、新华网等。广告营销行业推荐快手、天下秀；建议关注腾讯控股、蓝色光标、易点天下、浙文互联、分众传媒。AIAgent和原生应用概念，建议关注昆仑万维、美图公司、视觉中国、天娱数科。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济和消费恢复不及预期；多品类广告主需求持续低迷；市场竞争加剧导致行业利润率维持低位；超预期政策监管；新技术发展不及预期。